银行行业周报：MLF与逆回购操作量适当加大

行业投资观点：疫情防控优化与房地产融资转向积极对行业预期的改善力度大。即使面临本轮降息周期最后一降的风险，银行业息差与营收增速仍会随于明年下半年随利率水平企稳。房地产融资政策转向积极后，房地产行业信用风险的两个确定性进一步加强：开发商出险面已经充分、银行涉房资产风险上升进度过半。另外，房地产行业融资政策转向后，房地产行业不良资产暴露曲斜率明显放缓，这将明显减轻明年不良生成压力。2016年以来银行行情的宏观经济周期属性非常明显，具有代表性指标是制造业PMI与负债端资金利率，两者与银行指数行情高度正相关。这对把握行情节奏具有很好的借鉴意义。当前PMI处在阶段性低位，同业存单收益率率先走出底部区间，均指向银行板块修复行情。建议重点关注逻辑顺畅的江浙地区城农商行与估值大幅回落、基本面优异的标杆银行。

行情回顾：12月12日至12月16日，银行（中信）指数-0.70%，沪深300指数-1.10%。子版块中，国有行指数、股份行指数、城商行指数、农商行指数分别+0.14%、-0.48%、-1.92%、-1.63%。30个一级行业（中信）中，银行指数位居第7位。光大银行（+2.24%）、招商银行（+0.93%）、建设银行（+0.71%）、中国银行（+0.6%）、西安银行（+0.56%）表现前五，瑞丰银行（-4.76%）、江苏银行（-4.20%）、宁波银行（-3.70%）、成都银行（-3.46%）、齐鲁银行（-3.17%）表现后五。至16日，银行指数（中信）PE(TTM)为4.57倍，PB(MRQ)为0.53倍，均位于10月所创历史低位附近。将超过不良余额部分的拨备还原为净资产后，上市银行整体PB为0.48倍，该估值水平隐含不良率为5.38%，较账面不良率高4个百分点。

同业存单发行跟踪：加权平均发行利率再度上升。上周，商业银行同业存单发行规模为亿元，到期规模3639亿元，净融资-1583亿元。各期限同业存单加权平均发行利率环比上行22bp至2.66%，各期限利率均有所上升，1M-6M上升幅度均超过20bp。6M发行量环比明显减少1229亿元，1Y发行量环比减少212亿元，其他各期限发行量环比基本稳定。

货币政策跟踪：近期资金面偏紧，逆回购与MLF投放力度适当加大。上周7日逆回购投放量490亿元，到期100亿元，实现净投放390亿元。12月MLF续作6500亿元，到期5000亿元，净投放1500亿元。二者操作利率分别为2%与2.75%，均环比持平。

风险提示：涉房资产风险大幅上升，宏观经济超预期下滑导致资产质量明显恶化。

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