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光伏行业2023年投资策略:量利齐飞舞,技术催新生

来源:中国银河 作者:周然 2022-12-21 00:00:00
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2023年光伏增长几何?预计我国2023年光伏新增装机将超过120GW,同比增长29.7%。2023年全球光伏新增将达到320-360GW,同比增长33.3%,亚太、欧洲、美国是主要增量市场。光伏市场维持高增态势。

2023年光伏主旋律是什么?拥抱硅料下跌周期。由于下游硅片环节产能规模更大、扩产诉求更为强烈,硅料价格温和回落的可能性较大。本轮下跌是由产能大量释放引起的,而非光伏终端需求收紧,从近十年硅料历史走势来看,2023年将更接近于2014-2015年这个区间的演变过程。

硅料下行,谁是最大受益者?2023年绝大多数公司(除硅料企业)的盈利能力都将出现不同程度的改善,回到约15%的中枢区间。一体化企业将成为最大赢家,可以最大化享受硅料释放的利润红利。硅片与硅料绑定关系较明显,毛利或将出现小幅回落。技术迭代更新快,新产能扩张有限,电池高利润率或将维持,但上升空间有限。组件盈利水平有望得到明显修复。随着参与玩家越来越多,逆变器毛利率呈现下降趋势。

存在产能过剩的问题么?产能过剩问题加剧。硅片将迎来充分市场竞争,新生力量加入扩产大潮,双寡头的市占率呈下降趋势。电池技术将成为行业发展决定性因素,或将重塑行业格局,产能扩张最为谨慎。组件产能温和增长,业绩改善。行业竞争加剧,“马太效应”愈发明显。

新技术亮点?N型高效电池中,TOPCon率先发力,2022开启TOPCon元年,核心薄膜沉积环节存在降本增效空间,拥有两大升级路径SE和双面Poly技术。HJT各项性能指标均表现优异,产业化潜力巨大,升级空间广阔,未来有望成为N型主流,降成本是关键。IBC电池在高端分布式领域享有高溢价能力。颗粒硅+CCZ连续拉晶潜力大。

投资建议:把握两条主线:一是盈利水平边际改善空间大、具备抵御周期波动能力、竞争壁垒强大、享受海外市场红利的主产业链或辅材一线龙头,推荐隆基绿能(601012)、晶澳科技(002459)、晶科能源(688223)、福斯特(603806);二是新技术引领市场,N型电池大幕拉开,颗粒硅+CCZ潜力大,建议关注天合光能(688599)、中来股份(300393)、协鑫科技(3800.HK)、天通股份(600330)。

风险提示:光伏政策不及预期的风险;光伏需求不及预期的风险;新技术推进进展不及预期的风险;产能投产不及预期的风险;竞争加剧造成利润水平严重下滑的风险。





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