截至2022 年12 月17 日，回顾四季度以来原油、天然气、炼化-化纤、煤化工等主要石化产业链产品价格走势，四季度在油价环比下滑以及需求依然疲软的背景下，绝大部分化工品价格均呈现出环比下跌的趋势。除甲醇、丙烯腈、正丁醇等化工品种价格环比增长，大部分石化产业链产品价格环比均有所下滑，因此四季度在油价高位下跌及需求疲软背景下，化工企业经营压力依然存在。
油价环比下跌但仍处于高位，气价触底后快速反弹。布油价格回落至近年内低点， LNG 价格触底后快速反弹。2022 年四季度以来，地缘政治冲突加剧，布油价格震荡下调。2022 年12 月5 日，欧洲七国联盟启动对俄油限价措施，对原油价格预期有一定支撑，2022 年12 月8 日-16 日，布伦特原油价格从76.5 美元/桶的低点回升至81.4 美元/桶。天然气价格波动剧烈，四季度以来LNG 价格回落后急速升高，2022 年10 月3 日-11 月7 日，LNG 价格从6606 元/吨降至4420 元/吨，后于12 月15 日冲高至7850 元/吨，目前处于年度高位区间。
Q4 油价下跌叠加需求疲软，炼化-化纤行业承压运行。炼化方面，炼油板块受终端疲弱影响，成品油价格承压带动炼油价差下滑至年内低点，石脑油裂解价差有所回暖，PX-石脑油、PTA-PX 价差弱势运行。化纤方面，受能源价格高企叠加需求疲软影响，2022 年以来行业承压运行。四季度以来，涤丝价差有所回升， 已于11 月680 元/吨的低位回升至1319 元/吨（截至2022 年12 月15 日）， 粘胶短纤价差持续处于低位，暂无回升迹象，氨纶价差则呈现持续回升的趋势， 已于年中7407 元/吨的低位回升至14216 元/吨（截至2022 年12 月15 日）。涤纶长丝和粘胶短纤受下游需求低迷影响，四季度行情一般，氨纶则受益于“金九银十”带来的需求重振叠加三季度减库影响，行情有所回暖。伴随疫情防控政策优化，需求端有望回暖，化纤行业景气度有望回升。
纯碱价格有望维持高位，维生素价格触底静待需求复苏。纯碱方面，2022 年以来，价格窄幅震荡。22 年Q4 以来，纯碱期货价格温和上行，截至12 月15 日， 纯碱12 月期货均价为2738 元/吨，环比+2.2%。从需求端来看，地产融资政策回暖拉升纯碱需求预期，且纯碱出口量Q4 仍维持高位。供给端方面，由于产量提升、装置复产以及部分纯碱新增产能投放，纯碱四季度供给较为宽松。维生素方面，维生素A 和维生素E 在四季度仍不改前三季度下跌趋势，VA 价格相较22 年初的270 元/KG，已降至97 元/KG（截至2022 年12 月15 日），VE 价格虽然于3 月份开启短暂上行趋势，上升至91 元/KG，之后开启下跌行情，已降至81.5 元/KG 的价格底部（截至2022 年12 月15 日）。VA、VE 价格双双触底主要系宏观经济承压影响、国内需求不足，叠加国际油价高企，出口量同比大幅下降所导致。目前VA、VE 价格已处于历史底部，伴随国内防疫政策逐渐优化，VA、VE 需求有望改善，价格有望迎来底部反转。 投资建议：地缘政治局势持续紧张，中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力，我们预计中长期内油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。
风险分析：项目进度不及预期，上游资本开支增速不及预期，油气价格大幅波动。
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