【新能源车】产业回归新常态。2019-2020 年关键词是“平价周期”，2021-2022 年的关键词是“供需错配”，在需求的带动下，实现了量价齐升。
展望2023 年，我们认为关键词是“新常态”，随着需求增速回归常态，供给的扩张陆续到来，产业到了去伪存真的时候，部分环节产能有望保持结构性的平衡。其中电池环节在技术壁垒及一体化布局下，盈利有望持续修复。
重视快充和4680 大圆柱产业趋势，关注钠离子、锰铁锂、PET 铜箔等新技术。续航+充电焦虑下，高压快充成为趋势，热管理能力优秀+成本优势下，4680 大圆柱电池蓄势待发。电池材料技术发展至今，即将迎来下一代的改良升级，包括钠离子、磷酸锰铁锂、PET 铜箔等，随着新技术等的逐步兑现，有望涌现0-1，1-10 的产业浪潮。
投资建议：重点推荐宁德时代、亿纬锂能、信德新材、比亚迪（汽车组联合覆盖）、当升科技、恩捷股份、星源材质、天赐材料、科达利、孚能科技、中伟股份、容百科技、长远锂科、中科电气、振华新材、杉杉股份、壹石通、超频三、德方纳米等。建议关注维科技术、传艺科技等。
【光伏】全球潜在需求有望持续高增。22 年新增装机主要受制于硅料产量，年内硅料供给短缺，价格大幅上涨。国内方面，在风光大基地和整县推进政策驱动下，国内光伏装机有望大幅增长，尤其是对价格承受度较高的分布式市场增速突出。海外方面，受到欧洲能源危机、通胀加剧等外部环境影响，海外光伏市场持续旺盛，我国组件出口实现大幅增长。展望2023 年，随着产业链价格下降、N 型技术实现大规模量产，集中式需求有望起量，中欧需求有望延续高增，美国需求或将回暖，全球光伏需求增速有望保持在40%左右，建议关注三条投资主线。
1） 新技术趋势：新型电池片技术快速进步，TOPCON/HJT/IBC 电池片在今年均有较大突破，明年TOPCON 率先大规模量产，建议重点关注TOPCON 技术领先的一体化厂商及专业电池片厂商。
2） 供需紧张环节：2023 年随着硅料供给瓶颈打开，产业链将迎来利润再分配，供需紧张环节将有较大盈利弹性，建议重点关注高纯石英砂、POE 粒子、POE 胶膜环节。
3） 渗透率提升：光伏制造链处在技术快速进步、规模快速扩张阶段，目前仍存在渗透率较低细分板块，产业技术进步及需求结构变化将有望提升细分领域的渗透率，建议重点关注随着全球分布式安全规定强化，渗透率有望快速提升的微型逆变器板块。
投资建议：重点推荐美畅股份、晶澳科技、昱能科技、通威股份、金博股份（有色组联合覆盖）；建议关注捷佳伟创、隆基绿能、天合光能、晶科能源、福斯特、海优新材、钧达股份、爱旭股份、禾迈股份、德业股份等。【风电】平价时代来临，成长空间广阔。全球来看，欧洲各国纷纷出台海风规划，全球海风装机有望维持高增速；根据GWEC 协会预测，2022~2031 年全球海上风电增速将越来越快，2021~2026 年期间新增装机量有望从21.11GW 增长至28.59GW，年均复合增速6.3%，2031 年新增装机量将达到54.85GW，2026~2031 年年均复合增速13.9%。2020、2021 年分别是我国陆风、海风国家补贴的最后一年，“抢装潮”之后全面迎来平价时代。当前低基数情况下，继续看好明年陆海风相关标的业绩增速。
1）装机低基数造就高增长：受疫情反复、台风、安全施工等因素影响，2022 前三季度我国陆风、海风并网装机量仅18、1.24GW。
2）招标是装机的前瞻指标，2022 年风电招标景气度持续高涨。2022 年前三季度，国内风电机组公开招标量76.3GW，同比增长82%，其中陆风64.9GW，超历史5 年招标水平，海风招标11.4GW，明年有望迎来陆风、海风的装机热潮。
3 ） 远期来看， “ 五大六小” 集团“ 十四五” 期间新能源装机规划达357~387GW，六小集团装机规划达193~203GW。除此之外，中国电建、中国能建、中国石化、中国海油和中国石油仍有小部分新能源装机规划，合计约83.5GW。此外，我国沿海各省“十四五”新增海上风电规划达55.39GW，年均13.85GW。
投资建议：1）海缆板块：成长性强，超高压/柔直送出方案逐步渗透，推荐东方电缆，建议关注宝胜股份、汉缆股份；2）轴承板块：风机部件国产化最后一环，产品升级进行时，建议关注恒润股份、新强联；3）塔筒管桩：深远海发展提升基础用量，Q3 进入集中交付期，建议关注海力风电。
【电力设备】电网投资进入新的成长周期。我国新能源发电占比不断提升，带来了电力系统问题（发/用电的时间/空间错配等），我国新型电力系统建设迫切。新型储能、智能化、特高压建设可以用于解决新能源带来的系统问题，也是“十四五”电力系统建设的重点。从规划上看，两网“十四五”期间合计规划投资2.9 万亿，平均每年5800 亿，电网投资进入新的成长阶段，“十四五”期间投资额中枢抬升显著。从进程上看，今年全国各地疫情的反复影响项目开工建设，整体电网投资不及预期。低基数叠加高中枢，明年电网投资有望快速增长，电网投资重点特高压、智能化等方向深度受益，电力设备行业有望迎来强Beta 机会。另外，大宗商品价格回落，电力设备企业或迎来盈利拐点，看好明年电力设备行业量利齐升。
投资建议：1）重点推荐具有成长性的一次设备龙头企业之一：思源电气；2）建议关注受益特高压建设的核心设备企业：许继电气、国电南瑞、特变电工；3）建议关注电力系统智能化受益标的：四方股份。
【储能】大储户储海内外齐飞，看好产业链发展契机。储能是解决新能源发展带来的系统问题的“良方”，具有刚性需求。我们预计全球2023 年新增装机为123.08GWh，2025 年新增装机321.06GWh，21-25 年复合增速为89%；我国2023 年储能新增装机为14.21GW/27.31GWh，2025 年新增装机为52.15GW/106.49GWh，21-25 年CAGR 为118%。需求快速增 长带动产业链核心设备比如电池、PCS、集成商环节深度受益：其中电池环节竞争格局集中，宁德时代龙头优势明显；PCS 环节的市场集中度高，企业专注差异化市场；集成商环节中，户储龙头铸造品牌护城河，大储具备先发优势。我们认为未来格局或为大储中的独立储能高增，户储龙头享受品牌溢价，相关标的受益。
投资建议：1）电池环节：亿纬锂能、宁德时代、派能科技、国轩高科、鹏辉能源、天能股份；2）PCS 环节：阳光电源、科士达、科陆电子（家电组标的） 、盛弘股份、科华数据、上能电气、锦浪科技、德业股份（家电组联合覆盖） 、固德威；3）EPC/集成商：南网科技、思源电气、四方股份、金盘科技、南都电源；4）温控系统：高澜股份、同飞股份、三花智控（家电组标的）、英维克；5）消防系统：青鸟消防、国安达。
风险因素：政策落地不及预期；疫情反复影响新能源建设进度；原材料价格上涨带来成本上升；行业竞争加剧；风电招标/装机不及预期；轴承国产化进程不及预期。
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