家联科技：收入利润持续高增，关注公司新产能落地进展

事项：

公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现收入15.80亿元，yoy:+74.44%；归母净利润1.45亿元，yoy:+195.97%；扣非后净利润1.29亿元，yoy:+202.47%。其中，Q3单季度营收5.85亿元，yoy:+79.19%；归母净利润0.64亿元，yoy:+324.13%；扣非后净利润0.58亿元，yoy:+358.35%。

平安观点：

公司收入利润持续高增，国内下游需求显著回升。公司Q3单季度营收5.85亿元，同比增长79.19%；归母净利润0.64亿元，同比增长324.13%。一方面系国内下游餐饮业需求爆发，上半年国内重点区域因疫情管控致国内业务增速放缓，Q3国内需求显著回暖，同时Q3是茶饮业旺季，头部连锁品牌需求旺盛；另一方面系公司海外客户需求较为稳定，公司年初新增大客户贡献显著增量。

毛利率小幅改善，净利率改善至11.05%。Q3公司毛利率为22.94%，较上半年平均毛利率21.19%提升1.75pct，主要系公司规模效应摊薄成本，同时叠加原材料价格下行；Q3净利率为11.05%，较上半年的8.09%提升2.96pct，美元兑人民币汇率持续走高致公司汇兑方面有所收益，但公司自身盈利能力仍非常强劲。

Q4将迎海外备货高峰，毛利率仍有修复空间。展望Q4和明年，1）Q4是海外需求及备货高峰期，公司海外业务有望获得较高增速；2）随着上游原材料见顶下行，公司毛利率仍有一定修复空间；3）公司正大幅扩增产能，不断拓宽业务范围，包括新建PLA改性材料产能及甘蔗渣制品产能；

同时公司近期收购海外塑料家居制品公司，家居用品开始向海外商超供货，塑料家居业务值得关注。

盈利预测与投资建议：根据公司三季报情况，我们上调对公司盈利预测，预计公司2022-2024年收入为20.43亿元（前值为19.42亿元）、28.95亿元（前值为27.87亿元）、38.58亿元（前值为38.08亿元），归母净利润分别为2.09亿元（前值为1.77亿元）、2.83亿元（前值为2.68亿元）、3. 80亿元（前值为3.76亿元），EPS分别为1.74元、2.35元和3.17元，对应10月25日股价PE分别为22.8、16.8、12.5倍。鉴于目前国内外需求双升，同时公司在可降解塑料方面的前瞻性布局，我们维持对公司“强烈推荐”评级。

风险提示：1）海外业务不确定性风险：市场需求与国际经济环境有一定相关性，海外经济不确定性致海外客户需求存在一定不确定性；2）行业竞争加剧风险：连锁餐饮业对高质量塑料制品需求处于快速发展期，若众多新公司进入行业，或对公司造成影响；3）原材料暴涨风险：公司毛利率主要由原材料价格决定，若未来原材料价格暴涨，将极大程度影响到公司利润；4）美元大幅贬值风险：目前美元兑人民币处于高位，未来若美元大幅贬值，将对公司净利率产生一定影响；5）现有客户业务收缩风险：单一客户的收缩不会对公司长期逻辑有影响，但公司寻找新客户需要时间，短期内或造成业绩波动。