煤炭行业周报：冶金煤延续强势，看好板块估值修复_股票频道

动态数据跟踪? 动力煤：日耗平稳增长，动力煤价以稳为主。本周全国冷热不均，工业需求释放不足，电厂日耗平稳为主。同时，临近年底，电煤保供发力，长协供应效率较高，动力煤价格维持弱稳状态。后期，寒潮延续，气温偏低，叠加防疫政策优化后感染人群逐步康复，经济活动恢复，动力煤需求仍有望增长。

截至12月16日，广州港山西优混Q5500库提价1460元/吨，周变化-1.02%；2022年至今的年度均价1409.87元/吨，较上年中枢上涨19.19%。12月长协价与11月持平，本周长协挂钩指数以稳为主。北方港口合计煤炭库存2105万吨，周变化0.14%；长江口八港煤炭库存486万吨，周持平。12月14日南方八省电厂煤炭库存3047万吨，-0.39%；库存可用天数15天，周持平；日耗205万吨，周持平。? 冶金煤：产业链下游普涨，冶金煤继续偏强。本周地产托底政策、防疫政策优化等宏观利好持续发酵，供应端受疫情和部分煤矿事故影响有所收紧，叠加低库存下冬季补库需求，冶金煤继续偏强运行。截至12月16日，山西吕梁产主焦煤车板价2450元/吨，周变化4.26%；吕梁产1/3焦煤车板价2250元/吨，周变化4.65%。六港口炼焦煤库存101.9万吨，周变化-8.69%，仍处于历年偏低位置；国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化3.66%、2.64%。炼焦煤期货2301合约周五收盘价1969元/吨，周变化5.41%。? 焦、钢产业链：宏观利好继续发酵，产业链普涨。本周宏观利好继续发酵，钢厂开工率回升，价格涨幅有所扩大；焦企受成本支撑及钢厂补库需求影响，价格继续反弹。截至12月16日，一级冶金焦天津港平仓价2910元/吨，周变化3.56%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存周变化分别为-8.35%、2.14%；四港口焦炭总库存周变化1.72%；全国样本钢厂高炉开工率75.97%，周变化0.08个百分点；焦炉开工率72.5%，周变化3.8个百分点。全国市场螺纹钢平均价格4133.00元/吨，周变化3.35%；35城螺纹钢社会库存合计364.95万吨，周变化0.02%。焦炭期货2301合约收盘价2849.5元/吨，周变化-2.90%；螺纹钢期货2301合约收盘价4049元/吨，周变化2.64%。? 煤炭运输：运力充足，江内、沿海运价下行。本周全国冷热交替，煤炭拉运以长协为主，增量不大。同时，沿海港口气象条件转好，装运效率较高，叠加船运作业比较独立，受目前疫情冲击影响较小，运力相对充足，江内及沿海运价下行。截止12月16日，中国沿海煤炭运价综合指数822.52点，周变化-5.34%；长江煤炭综合运价指数674.42点，周变化-5.48%。国际海运价格（印尼南加-连云港）12.40美元/吨，周变化-0.4%；鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格指数0.34元/吨公里，周持平。环渤海四港货船比11.49，周变化-8.46%。

煤炭板块行情回顾本周煤炭板块回调，没有跑赢大盘指数。煤炭(中信)指数周变化-2.67%，子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-2.40%，煤化工Ⅱ(中信)周变化-4.83%。个股方面，煤炭采选板块个股普遍回调，其中靖远煤电涨幅为正，冀中能源、兰花科创和山西焦煤周回调幅度较少；煤化工板块金能科技涨幅为正，云维股份周回调幅度较少。? 本周观点及投资建议本周煤炭板块整体回调，经济复苏预期下，焦钢产业链开工回升，价格延续上涨，冶金煤个股韧性较强。动力煤方面，天气冷热不均，电厂日耗平稳，防疫政策优化后第一波疫情到来，工业需求尚未释放，动力煤价格维持弱稳状态。后期，随着迎峰度冬正式到来，疫情影响减弱以及地产等宏观利好落地，预计煤炭市场需求好转，煤价预计维持高位；同时，随着澳洲等国际煤炭供应收紧，国际煤炭价格延续高位，进口煤价格优势进一步减弱，预计冬季进口受限，也将提振内产煤炭需求。冶金煤方面，目前原料焦煤供应仍然偏紧，国际价格高位，进口煤优势不大，随着宏观经济利好逐步落实，下游焦钢价格逐步回升，冶金煤价格也将维持高位。

同时，随着煤炭板块近期的调整，煤炭股板块动态估值较低，叠加高股息率水平，板块后期安全边际较高。投资建议方面，预计未来行业景气度有望维持，继续关注以下机会：第一，政策引导下的确定性和弹性机会，根据不同电煤长协比例构建策略矩阵，以中国神华、中煤能源和晋控煤业为代表的高电煤长协比例标的，受益长协价格提升，具备较高胜率，同时，中国神华、中煤能源还或将受益于监管部门推动央企估值回归合理水平，推动打造一批旗舰型央企上市公司等服务活动；以陕西煤业和山煤国际为代表的中电煤长协比例标的，受益长协价格提升，具备中等胜率和中等赔率；以山西焦煤、潞安环能和平煤股份为代表的低电煤长协比例标的（炼焦煤、喷吹煤），若未来行业逻辑改变，则具备较高赔率；兖矿能源因拥有较大比例海外产量，国内电煤比例偏低，受益海外煤价高弹性，具备中等胜率和较高赔率。第二，高股息预期下的行业配置价值，建议关注冀中能源、平煤股份、山西焦煤、陕西煤业、兖矿能源、盘江股份、中国神华等。第三，能源转型浪潮中的钠离子电池投资机遇，建议关注华阳股份。? 风险提示供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。