投资要点：本周动力煤下游电厂日耗继续上升，沿海八省及内地 17省煤炭库存可用天数分别下降至 14.8/21.0天，终端库存进一步消化，旺季动力煤价格仍有上涨空间；随着稳地产等利多政策出台，焦煤-焦炭-钢铁产业链做多情绪较浓，库存低位的焦煤补库积极性较高，我们认为焦煤价格仍有一定提升空间。本周中国神华发布公告，以 99.7亿元收购锦界煤矿 30%的股权，按照公司前八个月净利润测算年化利润 57亿元，收购 PE 估值仅为 5.8倍，低于上市公司 PE（ttm）的 8.3倍和行业的 6.6倍，增厚了上市公司 EPS，收购优质资产不仅推动了国企国资改革，也促进了公司稳健增长。我们认为，经历前期一波调整，煤价及煤炭股风险释放较为充分，当前煤价预期较好，建议逢低位积极布局煤炭板块，维持行业推荐评级。
本周动力煤市场小结及展望：产地方面，部分煤矿完成全年生产任务，开始减产停产，三西地区样本煤矿开工率环比略降。进口方面，低卡煤需求较好，进口煤价延续小幅上涨的态势。需求方面，冷空气袭击下电厂日耗继续上升，沿海八省/内地 17省存煤可用天数分别降至 14.8/21.0天，电厂采购长协煤较为积极。本周港口动力煤报价在 1330-1360元/吨，环比下降约 25元/吨，考虑到供需关系向好，我们认为后市价格仍有提升空间。
本周炼焦煤市场小结及展望：产地方面，临近年底部分煤矿完成全年生产任务有减产行为，供应小幅缩量。进口方面，本周甘其毛都蒙煤日均通关量约 830车，变化不大。需求方面，下游焦炭行业第三轮提涨后，开工积极性提升，对焦煤补库的需求有所上升。本周 CCI 柳林低硫主焦为 2580元/吨（+190元/吨），考虑到当前焦煤整体库存低位，春节前下游有补库需求，我们认为炼焦煤价格依然向好。
本周焦炭市场小结及展望：生产方面，随着焦炭行业三轮提价，行业利润得到一定修复，开工率有所回升，但提价后行业仍处于略亏状态。需求方面，受利多宏观政策影响，黑色系期货上涨明显，钢价上扬，下游钢厂原料库存低位，短期补库积极性较强。本周天津港准一级冶金焦价格为 2810元/吨（+100元/吨），考虑到供需关系改善以及低库存，我们预计焦炭价格仍有提升空间。
本周无烟煤市场小结及展望：生产方面，临近年底矿上开工率难升，整体供给偏紧。需求方面，下游尿素价格上扬，尿素的下游复合肥厂开工率较高，对尿素采购积极性较好。本周阳泉产小块无烟煤出矿价为 1790元/吨（+60元/吨），我们预计无烟煤供需关系偏紧，价格有望维持高位。
个股方面，长协占比高的公司业绩更稳健，焦煤股是布局经济稳增长的弹性品种，产量有增长逻辑的公司具有较强的α属性，此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会。动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；
中煤能源（煤炭产能仍有扩张预期，低估值标的）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。冶金煤建议关注：潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大）；淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：兰花科创（资源禀赋优异，盈利能力强估值低）；华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）。焦炭股建议关注：美锦能源（焦炭产能仍有增长，氢能产业链版图持续扩张）；开滦股份（低估值的煤焦一体化龙头）。
风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；
3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩可能不及预期风险。
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