美团-W公司深度报告：本地生活消费为基，构建多元服务巨头

我们区别于市场的观察角度：美团发展至今，价值核心逐渐转移到对消费者消费时间的占领和需求痛点的满足占据用户核心消费时间：到2022 年，美团“万物到家”、“科技+零售”等战略得到了充分落地，几大不同产品矩阵布局本地生活，已经形成了互补、成熟、涵盖面广泛的服务生态系统。同时美团旗下业务占据了大量消费时间，经此初步推断，美团相关业务覆盖居民直接消费相关时间的46.8%。对互联网消费者而言，使用时间及场景=消费习惯和消费频率，在两大核心竞争维度上展现出了强大而稀缺的竞争力。

实惠+便利，直击Z 世代消费痛点：Z 世代（1996 到2010 年出生）约占我国总人口的17.6%，热衷便利及体验型消费，同时该群体处于逐步进入职场的转型阶段，消费能力得到提升，是公司一大重要用户群体。美团所提供的服务其附加值汇聚在便利性和实惠性上，一方面在服务端满足Z 世代消费偏好另一方面从价格端降低消费成本，直击主要消费人群痛点。

我们和市场的共识：各大业务线不断拓展，仍旧未达天花板美团主要业务外卖及到店酒旅，我国居民餐饮消费依旧处于后疫情时代的上升通道，预计未来三年餐饮行业保持年化7%~10%的增速。到店综合、线上酒店预定等业务线上渗透率呈现出逐年递增趋势，表明美团主要业务仍未达到天花板。同时新业务2022 年Q3 依旧保持了39.7%的高速增长态势，公司在位居龙头地位的同时各项细分子业务仍旧处于发力上升期。

投资建议： 我们预计2022-2024 年公司实现营收2236.98 /2770.40/3378.96 亿元；归母净利润-49.01/21.11/101.361 亿元；EPS-0.79/0.34/1.64元。对应PE 分别为-196.56/456.49/95.05 倍。公司在2022 年三季度实现了单季度扭亏，有望在2023 年实现全年扭亏，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：到店酒旅业务同业竞争风险、外卖骑手社保成本风险、新业务拓展不及预期风险、新冠疫情反复风险、宏观经济下行风险。

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