家居：11 月地产数据仍然承压，家具社零降幅环比收窄（1）11 月防疫仍然较严、线下消费&地产恢复节奏受阻。11 月商品住宅新开工/竣工/销售较10 月跌幅均进一步扩大，主要系11 月防疫措施较严影响新楼盘成交&房屋施工节奏。12 月以来防疫优化，叠加央行16 条、第二支箭、第三支箭等楼市利好措施频出，12 月竣工大月（从过往数据分析占全年竣工40%以上）有望迎改善，看好2023 年全年竣工端实现正增长。（2）扩大内需战略+中央经济工作会议重申房地产市场平稳发展，持续推荐配置家居板块。12 月14 日，国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035 年）》，提出“促进居住消费健康发展”等要求；12 月16 日，中央经济工作会议中，强调确保房地产市场平稳发展，扎实做好“保交楼、保民生、保稳定”各项工作，我们看好地产数据真实改善+消费复苏，带动家居板块迎来双升行情，底部推荐强α的欧派家居（24X）、顾家家居（17X）、喜临门（16X）、敏华控股（11X）、志邦家居（14X）、索菲亚（12X），并关注箭牌家居（18X，智能卫浴产品提振收入&盈利能力、国产替代逻辑通顺），推荐关注工程标的江山欧派（20X）、皮阿诺（13X）、王力安防（16X）。
造纸：阔叶浆价格走弱，成本下行叠加消费复苏，纸企盈利有望企稳（1）阔叶浆大厂下调报价，浆价下行预期明确，浆系造纸行业盈利有望修复。本周浆系报价、废纸系原料综合下跌，铜版纸开始出现小幅提价。12 月13 日，巴西Suzano宣布12 月桉木浆外盘报价820 美元/吨，较22 年7 月报价860 美金/吨下调4.7%。浆价如期走弱，23Q1 纸厂成本压力或能出现边际缓解。（2）山鹰、玖龙等废纸龙头年末陆续停产检修挺价，预期箱板纸价基本触底、复苏尚需时间。各地纸企陆续停机检修，盈利底部龙头抱团取暖，山鹰、玖龙等部分纸种近期上调50 元/吨，预期包装纸价实现触底、停机检修进一步拖累原料成本下跌，纸企单吨盈利底部有望企稳。短期推荐供需格局良好、受益于浆价下跌盈利实现扩张的特种纸仙鹤股份、华旺科技，生活纸中顺洁柔、维达国际；中期来看，考虑大宗纸企龙头估值已经处于历史底部、且盈利基本实现触底，推荐左侧关注大宗纸龙头太阳纸业、白卡纸龙头博汇纸业、废纸系龙头山鹰国际、玖龙纸业、理文造纸等。
本周沟通博汇纸业近况：（1）经营情况：22Q1-Q3 公司产销两旺，在疫情扰动下实现销量增长，浆价等成本上升幅度较大，盈利有所下行，分产品来看，白卡纸盈利情较好、文化纸、箱板纸仍亏损；（2）产能规划：22 年10 月新增45 万吨高档信息纸项目成功出纸，2022 年产能总计约360 万吨，预计未来新增产能逐步释放，防疫优化注入信心，下游消费走向逐渐复苏。公司当前PB 处于历史54%分位，23 年估值、盈利有望实现修复。
必选消费：11 月社零受疫情扰动承压，必选品类增速居前显韧性（1）11 月社零增速受疫情影响进一步下滑。2022 年 11 月我国社会消费品零售总额3.86 万亿元，同比-5.9%，受疫情因素影响增速环比10 月回落5.4 pcts。双十一大促推动线上零售额占比进一步提升。2022 年1-11 月，全国网上零售额12.46 万亿元，同比+4.2%。其中，实物商品网上零售额10.81 万亿元，同比+6.4%。（2）11 月药品、粮油、文化办公用品等必选品类零售额表现较好，消费韧性凸显。展望后续，我们认为确诊病例快速增长短期压制社零增速，后续随确诊病例逐步康复，消费活力有望复苏。
建议关注受益线下消费场景复苏的晨光股份、公牛集团、明月镜片等。
宠物：本周专题复盘海外高品牌集中度宠物食品市场成因以美国为例，目前宠物食品市场在形成公司高集中、品牌相对低集中的格局。实际复盘看，品牌格局在行业长期成长过程中趋于分散，当前行业品牌格局本质由早期超高品牌集中度逐步分散而来，品牌格局分化源于需求分化&养宠精细化为新品牌提供突围机遇。头部企业研发&生产壁垒逐步形成，细分品类头部化趋势不变。当前行业龙头企业自主产能&研发能力正处于快速释放期，随着能力建设差异化新品快速更新迭代将帮助龙头企业建立产品壁垒，把握行业需求变化，实现对细分市场的品牌建立与份额提升。继续推荐宠食赛道，个股包括佩蒂股份、中宠股份、拟上市公司乖宝宠物等。
风险提示：贸易环境持续恶化，地产调控超预期，原材料价格上涨。
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