百诚医药：业绩持续高增长，加大研发投入助力长期发展

事件：公司公布 2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入 4.2亿，同比增长 89.3%，实现归母净利润 1.45亿，同比增长 125.1%，实现扣非净利润 1.3亿，同比增长 110.3%。

业绩加速增长，技术成果快速转化带动公司业绩持续增长。公司 Q3单季度实现收入 1.75亿，同比增长 116%，实现归母净利润 0.6亿，同比增长 155.4%，实现扣非归母净利润 0.59亿，同比增长 153.8%，Q3业绩实现加速增长。利润率水平提升显著，Q3单季度毛利率达 75.6%，22H1毛利率 65.6%，我们预计主要是由于公司利润率较高的技术成果转化业务贡献进一步提升，同时自身业务竞争优势显著，技术成果转化业务为推动公司业绩增长的核心业务。

在手订单持续充足，人才队伍持续扩张。22H1新签订单 4亿元，同比增长 57.7%，订单高速增长，在手订单充足。公司储备项目充足，未转化自主立项项目超 250项，其中完成小试 137项，中试 36项，验证生产 19项。此外，截至 22H1公司有 6项在研创新药，其中 BIOS-0618于今年 5月正式启动药物临床试验。22H1末公司共有员工 1185名，其中技术研发人员共 874名，同比增长 68.7%，人才队伍持续扩张。

加大研发投入与资本开支，助力公司长期发展。22Q1-3研发费用达 1.14亿元，同比增长 167.4%，研发费用率 27.0%，21年前三季度仅 19.1%，21年全年 21.7%，公司高研发投入将持续丰富公司的项目储备，同时加速推进公司创新药服务领域的布局。22Q3在建工程近 4亿，较 21年末增长 2.9亿，固定资产 4.7亿，较 21年末增长 0.2亿，资本开支的持续加大将支持公司产能扩张，为公司 CDMO 板块发展提供产能基础。

投资建议：受益于国内仿制药红利，项目储备充足，业绩持续高增长，在手订单充足，积极布局创新药与 CDMO 领域，预计 22-24年公司归母利润分别为 2.0/3.0/4.5亿，对应当前市值 37/24/16倍。

风险提示：药物研发失败风险，经营规模扩大带来的管理风险，行业监管政策风险，人力成本上升风险。