1、年度策略核心结论：寻找最锋利的矛，掘金直播/OPE/珠宝/两轮车赛道龙头投资逻辑：面对国内外消费环境确定性的修复趋势与不确定的修复节奏，1）在直播/OPE/珠宝/两轮车等有行业β的赛道中掘金，业绩容易超预期，从而催化股票价值修复；2）具备长逻辑的α型龙头，价值修复空间更加可观选股思路：①成长型β赛道——直播电商&锂电OPE②成熟型β赛道——电动两轮车&黄金珠宝（β来自消费趋势变化及龙头市占率提升）推荐组合：直播电商（新东方在线/遥望科技）、锂电OPE（泉峰控股/大叶股份）、电动两轮车（雅迪控股/爱玛科技/九号公司）、黄金珠宝（周大福/周大生/潮宏基/中国黄金）2、成立的关键假设1）国内防疫政策的持续优化，疫情对经济活动扰动持续减轻2）国外美国加息缓和，消费得以稳定寻底3、观点成立最大软肋1）国内防疫优化趋势确认，但疫情本身的传播仍有可能干扰经济复苏2）国内政策层面可能由于税收政策变化（金税四期），导致企业经营负担加重3）国外如出现意外的持续加息，或将导致海外消费呈现断崖式下跌添加标题1、发生概率：较低概率2、出现节奏/时点：金税四期落地，不排除23Q1开始3、判断依据：部分加盟商通过个体工商户等方式定额征税，随着国家税务环境规范严格，可能会受影响。
4、作用机理：终端加盟商税收负担提升→加盟商利润回报减少→扩张意愿降低/原有门店闭店5、影响程度：首先，对公司经营：1）税收增加对于终端加盟商降低加盟商利润，看税负提升程度，可能会在原来回报基础上降低；2）加盟商回报降低带来扩张意愿减弱&关店率上升：回报率降低使得加盟商的扩张意愿降低，可能带来门店增长数量不达预期，本身回报偏低的门店可能闭店，闭店率有所提升。
其次，对公司股价：1）业绩预期下调；2）扩张速度降低，成长性预期降低，估值下调。
6、跟踪方法：跟踪金税四期的落实节奏；和相关龙头公司&行业协会密切交流；如有相关政策落地，关注落实的力度、对象、时间范围添加标题95%1、发生概率：极低概率2、出现节奏/时点：2023年上半年3、判断依据：美联储持续加息，已带来居民超额储蓄持续走低；若因为通胀因素继续加息，消费压力有可能更大背景：在2019年疫情到来之前，美国家庭储蓄占可支配收入的8.8％，2020年跃升至16.8％，是有记录以来的最高年度储蓄率，因为政府的刺激计划和失业救济让许多消费者现金充裕，但在封锁期间几乎没有机会消费。2021年，美国消费者储蓄率降至11.8％，2022年10月降至2.3%，位于50年来最低的水平若仍继续加息，当前储蓄或在23年下半年之前消耗殆尽；若23年上半年之前仍看不到加息放缓or拐点，海外消费或面临巨大压力4、作用机理：居民储蓄处于近50年来最低水平，若继续加息->偿债率提升->居民储蓄减少->消费意愿下降->工具类品牌企业营收承压5、影响程度：需要根据消费整体下滑幅度来预估，当前扣除通胀的工具类消费量下滑幅度约是10%-15%，若出现上述风险，消费量下滑幅度有可能大于当前的下滑幅度6、跟踪方法：跟踪美国加息政策、家庭储蓄占可支配收入比重、消费者信心指数等1、发生概率：极低2、出现节奏/时点：很难明确判断，可能会与中美关系相关联3、判断依据：当前IRA主要针对电动四轮车的补贴给予一定限制，相关限制性政策或将延伸至其他锂电设备相关领域4、作用机理：对电车作用机理：在补贴方面设置门槛->来自中国的电车产品较难获得补贴->销量承压->收入增长承压对锂电OPE行业：可能会产生类似法案对锂电OPE行业可能影响：若出现类似的补贴政策，但来自中国的设备产品较难获得补贴->竞争力减弱、销量承压5、影响程度：需要根据差异化补贴程度来测算，暂时可密切追踪《2022年通胀削减法案》的具体落实方案来预估（注：尚未看到落实细则）6、跟踪方法：跟踪是否会有相关法案出台，跟踪其他国家品牌公司对应产品推出进度.
首页
微信公众号
证券之星APP
