景津装备：Q1业绩超预期，盈利能力同比提升

事件：公司公布2022年一季报，2022Q1公司实现营收11.5亿元，同比增长30.5%，环比下降13.0%；实现归母净利润1.5亿元，同比增长54.5%，环比下降22.3%。公司业绩高速增长，超我们预期。

压滤机需求较旺盛，公司收入保持高速增长，毛利率稳中有升。压滤机下游需求旺盛，公司作为行业绝对龙头，订单与收入实现稳步增长。2022Q1公司综合毛利率为29.5%，同比增加1.4个百分点，环比下降1.0个百分点，尽管原材料价格保持高位，公司仍可通过产品提价及加强成本管控等措施保持毛利率稳定。

Q1股权激励费用减少，期间费用率持续下降，公司净利率同比增加。2022Q1公司期间费用率为11.2%，同比下降1.6个百分点，环比下降1.4个百分点；其中管理费用率为3.6%，同比下降2.8个百分点，下降幅度较大，主要系股权激励费用同比大幅下降。2022Q1公司净利率为13.4%，同比增加2.1个百分点，环比下降1.6个百分点。

新兴市场需求旺盛，收入占比持续提升。近年来，新能源新材料、砂石骨料等新兴市场对压滤机需求快速增长，公司紧抓机遇，通过强大的研发定制能力满足下游客户需求，2021年在两新兴市场收入占比分别提升到10.3%和8.7%，同比分别增加2.4、1.6个百分点，预计2022年新能源市场需求仍将保持高速增长。

配套设备及配件发展潜力大，打造第二成长曲线。公司致力于发展成为世界领先的过滤成套装备制造商，且当前市场对过滤成套装备需求旺盛，因此公司将“年产2万套高性能过滤系统项目”变更为“过滤成套装备产业化一期项目”，以提升配套设备产品种类和产能，满足市场需求，提升公司业绩。此外，公司滤布、滤板等配件产品技术领先，随着产能逐步释放，将逐渐贡献增量业绩。

盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.7、11.8、15.4亿元，未来三年归母净利润复合增速为33.5%。公司是压滤机全球龙头，下游需求较旺盛，配套设备及配件打造第二成长曲线，给予2022年25倍PE，目标价53.00元，维持“买入”评级。

风险提示：新冠疫情反复风险、宏观经济波动风险、公司新产品开发不及预期等。