迈瑞医疗：Q2表现稳健，国内基建+海外复苏促进持续发展

公司发布2022年半年报，上半年实现营收153.56亿元（+20.17%），实现归属净利润52.88亿元（+21.71%），扣非后归属净利润为52.47亿元（+21.76%）。Q2单季度公司实现收入84.12亿元（+20.22%），实现归属净利润31.83亿元（+21.04%），扣非后归属净利润31.75亿元（+21.47%）。符合预期。

平安观点：

国内基建+海外复苏，上半年实现稳健增长 尽管上半年国内疫情波动对部分城市的常规医疗节奏造成影响，但在国内医疗新基建和海外常规医疗需求复苏的情况下，公司继续实现稳健且快速的增长。 各版块中，生命信息与支持板块实现营收67.72亿元（+12.47%），国内医疗新基建带来的大型公立医院扩容为国产高端医疗器械带来机会，海外市场方面公司紧抓此前疫情带来的高端客户突破机遇，进一步实现客户、产品种类的拓展；IVD板块实现营收51.43亿元（+29.82%），新品推出加快了国内市场推广，但Q2部分地区疫情对当期销售造成一定负面影响，海外常规诊疗秩序显著恢复，推动试剂耗材采购增加；影像板块实现营收32.64亿元（+22.20%），国内外医疗机构超声采购活动继续回暖，叠加新一代高端、中高端产品推出，公司市场地位进一步提升。 公司上半年整体毛利率为64.13%，受欧元汇率及部分产品结构变化影响，小幅下降1.44pct，属于正常波动。销售、管理及研发费用率均保持稳定，三项费用率共下降0.77pct。综合各项因素，公司在报告期内继续维持理想的盈利水平。

海外市场深耕不缀，奠定加速发展基础 公司自2000年起开拓海外市场，经过多年耕耘，已在许多国家和地区设立子公司并组建本地化服务团队。疫情期间，公司凭借优秀的产品、快速的交付以及完善的服务成功成为众多海外高端医疗机构的供应商，并在实际使用中消除了他们对迈瑞产品的担忧。后疫情时代，公司着手留住这些客户，并开拓更多空白高端客户，增加已有客户的非疫情产品渗透。上半年公司海外新增超过400家高端客户，并有近400家高端客户实现产品突破。

IVD产品存在频繁采购的试剂耗材，且对配套服务的要求也更高，迈瑞正在建立海外IVD销售体系，实现代理向终端把控的转化，有望在数年中实现中样本量客户的扩张。

智慧医疗优化医院运营，契合时代需要国内医疗存在资源、患者不匹配的矛盾--大型高等级医院患者众多，医务人员工作负担巨大，基层医院患者数量少，但医务人员缺乏诊断经验。智慧医疗使诊疗环节更加数字化、自动化，并通过AI、远程问诊辅助医生进行判断，能够减少高等级医院医生工作量，提升基层医生判断准确率，是解决上述矛盾的理想方式之一，契合我国当前医疗环境的需要。同时，智慧医疗平台在医务人员数量有限但医疗设施分散的发达国家、诊疗能力有较大上升空间的其他发展中国家也有用武之地。

迈瑞的瑞智联、瑞影云、迈瑞智检从不同场景出发，通过智慧医疗优化医院的运营和诊疗。虽然推出时间较短，目前已覆盖数百家医院，其中不乏很多国家一线级别的重点医院。智慧医疗系统的使用有助于公司与医院紧密绑定，进一步提升公司市场地位。

维持“推荐”评级。公司凭借前瞻的布局眼光、严谨的制造研发能力及系统化的销售推广网络，成为国内领先、全球知名的高端医疗器械龙头。公司保持较快的新品推出节奏，国内外渗透率持续提升。我们看好公司未来发展，认为其有能力成长为全球领先的医疗器械公司。维持2022-2024年EPS为7.96、9.67、11.72元的预测，维持“推荐”评级。

风险提示：1）若市场需求或格局发生明显变化，导致公司销量低于预期或价格有较大幅度下调，可能对公司业绩产生负面影响；2）公司海外收入占比较高，海外销售可能受国际局势或汇率等多重因素影响；3）并购是医疗器械公司常见的产品线拓展途径，若公司在并购或之后的整合过程中遭遇不顺，可能对其业务拓展造成不利影响。