常熟汽饰2022年三季报点评：业绩增长超预期，新项目量产提升盈利能力

公司发布 2022年三季报：2022年前三季度，公司实现营收 25.81亿元，同比+42.82%；实现归母净利润 3.7亿元，同比+33.08%。3Q22公司实现营收 10.44亿元，同比+73.86%；实现归母净利 1.7亿元，同比+163.43%；实现扣非归母净利 1.56亿元，同比+175.66%，非经常损益主要为计入政府补助。

点评：

公司积极推进新能源业务，随着新产能和新项目投产公司营收实现快速增长。公司 3Q22营收同/环比分别+73.9%/+22.2%，优于汽车行业平均水平，随着新能源项目进一步放量，公司营收有望继续保持稳定的增长态势。

盈利能力显著改善，Q3毛利率明显上升，利润释放仍有空间。公司 3Q22归母净利润同/环比分别+163.4%/+39%。1、2022年前三季度毛利率为21.61%（同比-2.3pct），3Q22公司毛利率为 22.66%（同/环比分别+0.1pct/+2.6pct）。一方面传统车型客户排产走强，一方面是新能源项目投产，公司毛利率有望迎来显著回升；2、2022前三季度净利率为 14.1%（同比-0.83pct），3Q22净利率为 16.1%（同/环比分别+1.9pct/+5.6pct）。

3Q22公司净利率环比走高，1）受毛利率改善推动；2）管理费用降低，3Q22管理费用同比-18%，环比-5%。3）投资净收益快速上升，联营和合营企业盈利能力显著改善。

新能源业务逐步量产+传统合资客户稳健增长，公司业务有望共振增长。

1）中长期看，公司造车新势力和传统车企对应的新客户新项目先后竣工投产，产品广泛覆盖门板、主副仪表板、立柱、衣帽架、模检具等品类，单车价值量持续提升。预计公司新能源业务 2022-2024年营收复合增速超 40%，将成为公司持续增长核心驱动；2）2022年车市需求有望在多级促销费政策及宏观经济复苏支撑下迎来强势复苏，公司客户广泛覆盖合资、自主及新能源车企，公司将充分受益车市整体复苏。

投资建议：我们预计公司 2022年、2023年和 2024年实现营业收入为35.4亿元、43.7亿元和 53.9亿元，对应归母净利润为 5.4亿元、6.5亿元和 8亿元，以今日收盘价计算 PE 为 14倍、11.5倍和 9.4倍，维持“买入”评级。

风险提示：政策效果不及预期，缺芯缓解进度不及预期，需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期。