国内多地疫情反复，10月客运需求环比下降。我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2022年11月非制造业PMI指数为46.7%，较10月下降2.0pct，连续五个月回落，且连续两个月位于临界点以下，扩张速度有所放缓；其中服务业景气水平则继续回落，11月服务业PMI为45.1%，较上月回落1.9pct。2022年10月社零增速同比下降0.5%（前值为+2.5%），环比下降0.68%（前值为-0.14%），主要与疫情散发和防控政策有关，后续伴随疫情防控政策的优化，消费有望重回恢复通道。2022年10月全国免税品进出口金额同比增长11.0%，增速自4月以来首次由负转正。香港地区的中国内地旅客2022年10月入境（关）人数为4.8万人次，环比下降7.2%，但仍处于疫情以来较高水平；台湾地区的中国内地旅客2022年10月入境（关）人次继续维持在一万人次（以下）低位；2022年10月内地居民赴日人数为2.2万人次，环比增长22.2%；2022年10月内地居民赴澳人数为51.9万人次，环比增长3.2%。
货运量环比下降，出口增速转负。我们通过跟踪制造业PMI指数、进出口增速、工业增加值增速、固定资产投资增速来观察未来货运量的变化趋势。受国内疫情点多面广频发等多重因素影响，11月份制造业PMI指数为48.0%，比10月下降1.2pct，创下年内第二低，反映疫情防控政策优化过程中经济受到的影响，未来一段时间基本面的演变可能延续这一基调。2022年10月规模以上工业增加值同比增长5.0%，环比增速为0.33%），主要是受疫情多地散发影响，供给有所放缓，但强于7、8月的水平。2022年1-10月全国固定资产投资同比增长5.8%，增速大体与7-9月持平。2022年10月进出口金额同比增速由正转负，同比减少0.4%，其中出口单月同比减少0.3%，出口增速自2020年6月以来首次转负(上月为+5.7%)，海外发达经济体持续加息对其需求的冲击效应持续显现。
人民币兑美元汇率波动明显，原油价格继续下跌。基于交运公司成本结构，我们跟踪7天回购利率、五年期以上LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势；跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看，7天回购利率小幅振荡，五年期以上LPR在2022年11月维持不变；人民币兑美元汇率在7.10附近波动明显；布伦特原油价格下跌至86美元/桶左右。
投资建议：多地陆续放宽进入公共场所或公共出行时的核酸检测证明要求，条件下放宽核酸筛查，客运需求有望逐步恢复；我们认为一线机场公司、航空公司的成长逻辑和区位优势都没有因疫情发生本质变化；随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，未来两年航空客运需求必将逐步恢复，相关公司价值重估是确定性事件。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、白云机场和顺丰控股，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空和上海机场。风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。
首页
微信公众号
证券之星APP
