流动性：中国一年期国债收益率持续攀升。（1）BCI融资环境指数2022年11月值为44.05，环比上月-0.58%，阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现（54.02），2021年以来的最低点出现在2022年5月（40.91），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2022年10月为-6.0个百分点，环比-0.30个百分点；（3）本周，一年期国债收益率环比变动+13.15个bp。
基建和地产链条：水泥开工率降至年内低位。（1）本周价格变动：螺纹+1.58%、水泥价格指数-1.97%、橡胶+0.82%、焦炭+0.00%、焦煤+2.71%、铁矿+6.96%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-0.62pct、-12.84pct、-7.5pct、-0.17pct。地产竣工链条：平板玻璃、钛白粉利润处于近3年低位水平。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-0.20%、-2.01%，钛白粉利润为-218元/吨，环比-32.42%，亏损程度缩小。工业品链条：半钢胎开工率维持同期中位水平。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+1.60%、+0.78%、-0.31%，对应的毛利变化+993.57%（亏损扩大）、+0.71%、-9.82%；（2）本周全国半钢胎开工率为66.13%，环比+1.94个百分点。细分品种：钼精矿价格续创2016年以来新高水平。（1）石墨电极：超高功率为26500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为3729.64元/吨，环比+12.99%；（2）镍：价格为226250元/吨，环比上周+7.94%；（3）电解铝价格为19260元/吨，环比-0.31%，测算利润为1211.2元/吨（不含税），环比-9.82%；（4）本周电解铜价格为67010元/吨，环比+0.78%；（5）钼精矿价格为3560元/吨，环比+3.19%。比价关系：卷螺差升至年内高位水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.72；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为290元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达300元/吨，环比-60元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.08；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达350元/吨，环比上周-7.89%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为40元/吨。
出口链条：中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数环比继续回落。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1410.11点，环比-3.73%；（2）本周美国粗钢产能利用率为73.10%，环比+0.30个百分点。估值分位：本周沪深300指数+3.29%，周期板块表现最佳的是工业金属板块（+5.26%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是23.06%、68.55%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.46，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。投资建议：近期房地产相关政策密集出台，有望带动钢铁板块实现估值回升，建议关注华菱钢铁、宝钢股份、八一钢铁；钼价格处于2016年以来高位水平，建议关注金钼股份。风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。
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