1、2022年行情复盘：医美板块最多回调约35%，究其原因，疫情背景下估值体系下探为主+业绩下调为辅。
原因一：疫情致龙头业绩预期下调20%以内，虽有影响但韧性凸显。如爱美客22年净利润同比增速原预期为60%，当前预期增速约40%+。
原因二：第二增长曲线验证仍需时间，疫情下的悲观预期致估值下探，才是最核心的回调原因。如爱美客下探至1XPEG，朗姿医美业务下探3-4XPS。
2、2023年业绩复盘：22年前三季度业绩基本兑现，虽有疫情扰动但市场预期调整及时，除疫情扰动因素外龙头基本面坚挺，龙头公司呈现极强α性。
赛道高成长β+个股极强α，疫情扰动但基本面无虞。1）上游影响及预期：老产品渠道铺设广疫情散点总有波及→增速回暖；次新产品渠道拓展节奏放缓→渠道加速；新品前期孵化节奏打乱→向上突破。2）下游影响及后续预期：单店暂停营业/客流量下降→业绩恢复；展店数量不及预期→展店提速。
3、2023年行情展望：疫后修复医美复苏，市场预期从悲观走向乐观；随着第二增长曲线验证，估值体系有望向更乐观的高成长性赛道演绎。
乐观：先修疫后业绩预期、再顺势修复估值。预计医美修复呈恢复速度快、复购高且消费力受影响小等特点，看好性价比引流品+超高端产品率先修复。
更乐观：看好第二增长曲线验证的窗口期机会。上游看好再生、水光、胶原、减肥四大赛道新品培育，终端看好展店逻辑验证，重回高成长性估值体系。
4、投资逻辑：上游龙头更上一层楼，第二增长曲线有望验证；消费终端困境已反转，单店模型/标准化展店逻辑逐渐理顺；掘金新股、次新股赛道主线一：更上一层楼。明星产品业绩增速确定性高，业绩和估值修复先行；新品第二增长曲线陆续验证，估值体系重回较高PEG。坚定看好爱美客（嗨体势头不减，看好再生和水光两大领域布局）、华东医药（少女针已验证医美实力，减肥和光电市场蓄势待发）、华熙生物（产品和团队理顺再出发）。
主线二：困境已反转。疫情期间多修炼内功提升管理效率，疫后复苏外延扩店/扩渠道等迎接触底反弹。建议关注朗姿股份（医美医院龙头，关注开新店+外延收购预期）、雍禾医疗（植发龙头，陆续恢复营业并推进新店计划）、固生堂（中医诊疗龙头）、医思健康（香港龙头医美医院，受益客群赴港医美）、爱帝宫（月子中心龙头，以深圳为大本营布局全国）、时代天使（隐形正畸龙头，终端需求回暖）。
主线三：掘金新赛道。建议关注新细分赛道的龙头：巨子生物（港股次新股，23-24年有望胶原蛋白医美产品）、锦波生物（北交所IPO，目前唯一获批重组胶原蛋白Ⅲ类械医美注射产品）。1、2022年复盘：整体来看疫情背景下消费领域业绩最可观赛道之一增速普遍超过30高增长和确定性凸显。
品牌龙头受益电商渠道和旺季集中。电商占79成受冲击小；两轮较严重疫情影响基本避开关键促销节点618占全年1015、双11占全年2535。
上游制造困境反转且多重利好并行。1涨价订单落地成本传导且产能逐步释放；2国内受益中小代工厂因疫情供应链承压格局优化；2国际受益人民币汇率贬值欧洲能源危机订单转移海运价格回落等多重利好。
2、2022年复盘：个股来看估值、业绩分化加剧究其原因行业从低渗透高增长逻辑已经演绎到格局优化逻辑。
化妆品增速特别是电商增速略放缓。22年110月社零总额化妆品同比2628行业红利走弱营销成本高企精细化运营是保持势头的基础。
行业短板效应显现已迎来格局优化。国货全能型龙头崛起国际大牌中规中矩中小品牌淘汰率高要求愈发严苛营销产品力架构供应链缺一不可。
推新品子品牌是成长决定性因素。1推新品在精不再多精准结合消费趋势品牌势能是核心；2主品牌增速放缓不可避免子品牌孵化时不我待。
3、投资逻辑：品牌端国货崛起仍为最核心主逻辑；制造端看好产能释放品类扩展逻辑密切关注原油、汇率等指标。
主线一：从乐观预期中寻找确定性。禀赋优势凸显短期主品牌高成长性预期充分但明后年新品类子品牌新赛道均有成长加速度潜力短期震荡后看好再向上突破机会推荐珀莱雅、鲁商发展、建议关注巨子生物。
主线二：从悲观预期中掘金高弹性。22年股价回调较多主要系减持制约增速放缓负面信息扰动等市场处于悲观预期且边际再向下可能性小。看好龙头增长韧性预期后续品牌势能回升且估值修复向上突破弹性强。推荐贝泰妮、华熙生物、上海家化。
主线三：把握制造端向上突破机会。22年主要受益行业格局优化原油回落和汇率贬值疫后需求回暖等外部因素23年看好产能释放新品类扩展新客户开拓组织架构理顺等内部催化建议关注科思股份、嘉亨家化、青松股份。
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