2022年国内装机情况良好。国内2022年前10月光伏装机58.24GW，超2021年全年。根据能源局数据，2022年1-10月，中国新增光伏装机58.24GW，同比增长98.70%；在产业链价格高企的背景下，国内前十月每月光伏新增装机都超2021年，随着四季度大基地项目的建设和11月28日国家能源局发布《关于积极推动新能源发电项目应并尽并、能并早并有关工作的通知》，提出各电网企业在确保电网安全稳定、电力有序供应前提下，按照“应并尽并、能并早并”原则，对具备并网条件的风电、光伏发电项目，切实采取有效措施，保障及时并网，我们预计2022年国内光伏装机需求有望达到90GW。
国内组件前十月组件出口量和金额均超2021年。根据盖锡咨询数据库，2022年以来，中国组件出口量波动上升，1-10月累计出口规模为137.74GW，相比去年1-10月同比上升66.2%。10月组件出口规模为11.70GW，环比下降7.5%，同比上升14.3%，2022年7月以来，组件出口量略有回落。从中国组件出口地区来看，2022年1-10月欧洲地区组件出口量远高于其他地区，并且出口规模大幅上涨，相比去年同期增长91.84%；南美洲组件出口量增幅仅次于欧洲，达到86%；其余地区均有小幅增长。在全球范围内，2022年欧洲组件出口占比相较2021年上升幅度最大，2022年欧洲组件出口量占全球组件出口量的55%；亚洲组件出口量也有一定幅度的上涨，2022年占全球组件出口量的27%。
供给侧产业链价格拐点已现，需求侧经济性驱动增长，23年有望再次超预期。硅料价格拐点已现，产业链上游降价利润暂时积累在电池片环节，且电池片环节技术变革带来新投资机遇。光伏行业全球平准化度电成本从2010年的0.38美元/千瓦时下降至2020年的0.06美元/千瓦时，十年下降幅度达84.21%。中国平准化度电成本从2012年的0.16美元/千瓦时下降至2020年0.06美元，八年下降幅度达62.5%。2020年后光伏进入平价时代，光伏经济性显现，随着23年光伏产业链价格的下降，终端需求有望再次超预期。我们预计全球23年装机有望达到320-350GW，其中国内130-140GW，海外190-210GW。
光伏行业估值底部区域，重点推荐中下游投资环节。Wind光伏行业指数2022年12月7日动态市盈率为24.75，处于近三年0.00%的分位点，近五年14.06%分位点，近十年8.65%分位点，整体处于光伏行业底部水平，并且行业未来有望依然保持高增速，我们重点推荐以下环节：当前估值处于底部，未来还有新产能释放，长协锁定情况良好的头部硅料企业；供应紧张，盈利情况明显改善的电池片环节；终端需求增长叠加上游降价毛利率有望提高的组件环节一体化企业；盈利能力走出底部的胶膜环节；大基地放量有望受益的跟踪支架环节。
投资建议：具有量利齐升、新电池片技术叠加优势的一体化组件企业：晶科能源、隆基股份、晶澳科技、天合光能；2）盈利确定性高，长单锁定情况良好的硅料环节：通威股份、大全能源等；3）自身效率或具有量增逻辑的硅片企业：TCL中环、双良节能；4）受益于总量提升的逆变器龙头企业：锦浪科技、德业股份；5）盈利能力明显提高的电池片环节：爱旭股份、钧达股份等；6）产业链价格下降盈利能力有望修复的辅材环节：福斯特、海优新材、明冠新材等；7）集中式电站放量，有望收益的大储环节：阳光电源、上能电气等。
风险提示：终端需求不及预期；行业政策影响；国际贸易风险。
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