银行业双周报：基本面改善预期助推估值修复

市场回顾：近两周银行指数上涨4.66%，银行股估值继续修复近两周（2022.11.28-2022.12.09）沪深300指数上涨5.89%，银行(申万)上涨4.66%，跑输沪深300指数1.23个百分点。股份行和城商行涨幅居前。

资金市场：短期资金利率回落，同业存单净融资额转正近两周短期资金利率回落至政策利率下方区域，为银行机构提供宽松的流动性环境。前期因债市抛售存单利率显著上行，而临近年末银行市场资金需求增加，存单利率继续小幅上行。月初至今存单净融资额为2690亿元，融资需求有明显回升迹象。

行业动态：居民信贷需求不足，企业中长贷继续优化11月，M2同比增长12.4%，M1同比增长4.6%，M1、M2剪刀差继续走阔；人民币存款增加2.95万亿，同比多增1.81万亿；社融新增1.99万亿，同比少增6083亿，社融存量同比增速10.00%，较前值继续下降0.3pct；人民币贷款新增1.21万亿，同比少增600亿；金融机构贷款余额同比增速11.0%，较前值继续下降0.1pct。数据反映当前居民储蓄意愿依然较高，或与前期理财抛售释放的资金流向存款有关。实体经济活跃度继续走低，社融增长弱于信贷增长，信贷需求依然不足。

企业贷款继续为信贷增长提供动力。二季度以来，企业中长期贷款同比明显增长，主要系基建投资带动配套贷款、设备更新改造信贷支持落地，同时，票据冲量现象虽然有反复，但总体表现为减少，企业贷款结构得到优化。居民贷款依然表现疲弱，中长期居民贷款降幅较大，与商品房成交持续低迷有关，短期居民贷款新增额转负为正，但同比仍然大幅少增，反映疫情扰动下居民收入不足与消费活动受限。后续设备更新改造专项再贷款、“保交楼”专项借款、楼市金融16条等政策落地实施，企业中长期信贷有望保持较快增长。此外，疫情防控措施进一步优化，居民消费场景开始逐渐恢复，有助于推动居民贷款需求回归常态。

投资建议近期实体融资支持政策密集出台，疫情防控措施优化，房地产与消费类资产质量将在政策支持下逐渐企稳。预计设备更新改造再贷款、楼市金融十六条等政策落地将共同推动信贷增长。银行息差仍然面临重定价压力，但未来资产端利率下调或与负债端降成本措施并行，有助于息差降幅收敛。

各项因素均存在改善预期，银行股估值有望继续修复。建议关注在信贷投放、财富管理方面具有经营特色的绩优银行股。维持行业“增持”评级。

风险提示经济增长不及预期；行业信用风险释放；政策落实不及预期。

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