莱克电气：收入双位数增长，期待自主品牌+零部件收获

事件:2022年4月28日，莱克电气发布2021年报及2022一季报。公司2021年实现营收79.46亿元（+26.51%），归母净利润5.03亿元（+53.24%），其中2021Q4营收22.05亿元（+8.07%），归母净利润（+128.08%）。

2022Q1营收23.51亿元（+16.79%），归母净利润2.11亿元（+10.64%）。

投资要点：2021年自主品牌+核心零部件+ODM三驾马车驱动收入快速增长。

1）自主品牌收入13.16亿元(+43%)，其中线上同比增长60%+；2）核心零部件收入11.91亿元（+28%），其中电机业务增长21%，铝合金精密零部件业务增长66%；3）ODM/OEM业务收入53.42亿元（+23%），其中欧洲市场同比增长50%。

2021Q4盈利能力短期承压，2022Q1毛利率有所修复。1）毛利率：2021Q4毛利率为20.28%（-2.8pct），下滑主因原材料价格、国际物流成本上升。2022Q1毛利率22.89%（+1.35pct），有所改善。2）净利率：2021Q4净利率为1.13%（+5.5pct），剔除2020Q4计提负债影响后同比下滑7.5pct，下滑幅度大于毛利率主因公司加大营销及研发投入，2021Q4销售/研发/管理费用率分别+6.08/+2.25/-3.69pct。2022Q1净利率为8.99%（-0.51pct），下滑或因汇率波动造成汇兑损失，2022Q1财务费用率同比+1.97pct。

自主品牌+零部件发力，驱动公司业绩加速成长。1）自主品牌：2021年公司自主品牌线上同比增长60%+，线下同比增长20%+，其中莱克吉米除螨机、碧云泉智能净水机成为品类头部，莱克吸尘器销额同比增长近60%，碧云泉净水机线上同比增长近70%。营销端签约顶流，加大自主品牌打造力度。2）零部件：2021年公司投资设立全资子公司莱克新能源，用于新建新能源汽车、太阳能等零部件产能，达产后年产值约20亿元；此外，成功收购上海帕捷100%股权，加快汽车零部件布局，新增年产值15亿元。

盈利预测与投资评级：公司加大营销及研发力度加速自主品牌培育，收购上海帕捷并自建新产能加筑新能源汽零实力，维持“买入”评级。

考虑到疫情波动等风险因素对全球供应链的冲击，我们预计，公司2022-2024年归母净利润为9.39/11.26/12.48亿元，对应EPS为1.63/1.96/2.17元，当前股价对应PE为12.57/10.48/9.46倍。

风险提示：汇率波动、海运运力紧张、原材料价格上涨、新冠疫情反复、市场竞争加剧、研发成果不及预期等。