浙江自然22年三季报点评：短期业绩增速放缓，静待长期产能释放

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公司发布 2022年三季报：2022年前三季度公司实现营收 8.03亿元，同比增长 20.82%；实现归母净利润 1.99亿元，同比增长 8.84%；实现扣非归母净利润 2.04亿元，同比增长 19.40%。其中单三季度公司实现营收 1.68亿元，同比下降 1.19%；实现归母净利润 0.25亿元，同比下降 45.44%；

实现扣非归母净利润 0.40亿元，同比增长 2.67%。

国元观点：

营收增速有所放缓，非经常性损益致使利润承压分季度来看，公司 2022年 Q1-3公司分别实现营收 3.30/3.06/1.68亿元，同 比 分 别 增 减 46.61%/13.16%/-1.19% ； 对 应 分 别 实 现 归 母 净 利 润0.85/0.89/0.25亿元，同比分别增减 37.82%/17.99%/-45.44%。其中 Q3归母净利润大幅下滑主要是受汇率波动影响，交易性金融资产公允价值下降所致（Q3确认 0.22亿元）；公司当期扣非后归母净利润同比增长 2.67%。

盈利能力方面，22Q3公司毛利率/归母净利率分别为 37.05%/14.87%，较21Q3同比分别-0.99/-12.06pcts，较 22Q2环比分别+1.79/-14.36pcts。期间费用方面，22Q3公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.77%/7.96%/-4.14%，同比分别-0.78/+1.73/-3.54pcts；公司注重研发，Q3继续加大投入，研发费率为 5.45%，较去年同期增长 1.94pcts。

强产业链及客户粘性构建高竞争壁垒，看好产能扩张下后续成长公司定位于户外运动用品领域，现已构筑垂直一体化的产业链，实现了对全生产流程的整体把控及精益管理。产品端，公司能够提升产品竞争力且促进生产效益最大化；客户端，公司具备稳定优质的客户资源优势，打造了优质客户资源壁垒，并成为迪卡侬户外熔接领域唯一战略合作伙伴。产能端，公司布局“境内+境外”双生产基地，产能稳步扩张为未来三年的业绩增长提供强力支撑。

投资建议与盈利预测我们看好公司具备多年技术积累叠加产能处于快速释放周期，且所处赛道景气度向好，后续有望保持快速发展。我们调整盈利预测，预计公司 2022-2024年 分 别 实 现 营 收 10.25/13.38/16.88亿 元 ， 归 母 净 利 润 为2.53/3242/4.06亿 元 ， EPS 为 2.50/3.21/4.02元 ， 对 应 PE 为19.06/14.86/11.87倍，维持“买入”评级。

风险提示客户集中度较高风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、新增产线建设进度不及预期风险。