海澜之家：与发光者同行，在变化中坚守初心

事件:海澜之家（600398）20周年发布会：2022年11月11日，海澜之家20周年发布会“与发光者同行”于上海香格里拉酒店隆重举行，董事长周立宸携集团高管出席，共同见证公司全新品牌价值体系升级以及三大战略赋能计划的正式发布。

投资要点：二十年再出发，品牌价值体系升级，仍坚持以“人“为主。海澜之家从二十年前开出第一家店起，一直坚持“以好服饰陪伴每个人”，陪伴着国民生活、成长。随着社会进入高质量发展阶段，人们的穿着主张从过去的寻找公共价值认同，转向满足自我的价值表达，这种消费意识的变迁下，海澜之家找寻到崭新使命，“创造有生命力的服饰，服务每个人的光采”是海澜之家全新的价值主张，并提出“适人体”“优人态”“合人需”“达人意”的四大设计原则。20年经营下公司沉淀的是对中国男性体型精确到分毫的把握感。海澜之家以超过8000万的严格加密体型数据为基础，开发了众多服装设计裁剪专利，包容多样尺码版型，让各类型身材都能找到匹配选择。同时推出不同特征的剪裁，优化突出每个人的自我优势的展现。

发布三大未来发展战略，赋能品牌高质量、可持续发展。公司正式发布三大发展战略：一是开启数智化零售新征程——通过“数智化”改造强化产品力、提升品牌力、扩容渠道力，实现线上线下协同共振，拉长品牌增长曲线，全面激活品牌的数字生命力。二是精研门店战略布局——以全新品牌价值赋能渠道拓展，革新门店业态，以“精布局、高品质、强体验”为指引，加速进军地标性商业综合体，打造满足全家人所需的一站式购衣体验。三是发展海澜云服实验室——持续加码研发与技术突围，从面料研发、服装设计、智能制造等方面整体升级。向“科技、时尚、绿色”转型提升，为服装注入科技力、为产业注入生命力。

盈利预测与评级：看好公司后续品牌形象升级与渠道布局优化，以及公司产品矩阵优化升级带来的盈利能力提升。我们预计公司2022、2023及2024实现收入201.9、223.1及243.6亿元人民币，净利润22.94、25.52及29.11亿元人民币，对应2022年12月9日收盘价5.17元，P/E估值为9.74、8.75及7.67X，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：疫情影响时间及范围超预期风险；消费者偏好变化风险；市场竞争加剧，格局恶化风险；新品研发不及预期风险；二级市场流动性风险；估值风险；其他风险。

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