国内复苏铝受益，黄金白银可配置。12月7日国务院联防联控机制公布防疫“新10条”，表明疫情防控政策朝着更精准、更科学的方向迈出了重要一步。随着优化防疫措施的落实，以及政策支撑下地产链的复苏，我们预计中国经济增速将会持续回升，受国内需求影响更大的电解铝和金属新材料企业将有望受益。国际方面，11月全球制造业采购经理指数再度下跌，欧洲央行管委会成员、法国央行行长重申加息预期，美前财长也表示加息不应放缓。欧美经济衰退预期到各国央行加息放缓过程中，贵金属将持续受益。
铝供给释放缓慢，企业盈利改善。SHFE 铝价跌0.6%至19130元/吨。
据百川盈孚，铝棒及铝板带箔开工率分别上升0.16、0.11个pct 至47.56%、37.24%。国内川渝地区复产延续，截至12月8日，川渝地区合计复产产能54.1万吨/年，较上周增加5.2万吨/年。防疫政策逐步调整叠加地产政策托底，电解铝下游开工率逐步回升。供给端方面，当前川渝地区前期减产产能缓慢恢复，河南因电力成本上升减产产能6万吨/年仍未复产，且周内新增贵州减产产能2万吨/年。采暖季叠加水电枯水期，铝供给端产量释放缓慢。成本端方面，据我们测算截止12月中旬，电解铝行业含税完全成本约为17291元/吨，行业平均净利约1547元/吨，电解铝企业盈利有所改善，但成本端对铝价仍有较强支撑。SHFE 铜价涨0.6%至66640元/吨。LME+SHFE 铜库存下降0.99万吨至14.2万吨。地产政策提振，叠加美联储加息政策边际宽松预期渐强，铜价中枢仍有支撑。
年末终端需求减弱，锂盐价格出现下行趋势。本周无锡盘碳酸锂价格环比下跌8.14%至48.50万元/吨，百川工碳和电碳价格分别环比下跌2.30%和2.89%，分别为55.74万元/吨和57.50万元/吨，锂辉石价格维持在6600美元/吨，氢氧化锂价格环比下跌0.09%至57.54万元/吨。
碳酸锂本周开工率环比下降9.29pct 至73.95%，产量下降9.28%至7593吨；氢氧化锂开工率环比下降7.18pct 至59.24%，产量下降7.19%至5140吨。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2022年11月，我国动力电池产量共计63.4GWh，同比增长124.6%，环比增长0.9%。1-11月，我国动力电池累计产量489.2GWh，累计同比增长160.1%。11月，我国动力电池装车量34.3GWh，同比增长64.5%，环比增长12.2%。1-11月，我国动力电池累计装车量258.5GWh, 累计同比增长101.5%。根据中国汽车工业协会数据，11月，新能源汽车产销分别完成76.8万辆和78.6万辆，同比分别增长65.6%和72.3%，市场占有率达到33.8%。1-11月，新能源汽车产销分别完成625.3万辆和606.7万辆，同比均增长1倍，市场占有率达到25%。我们认为，年末动力电池终端需求减弱趋势初现，同时叠加新能源汽车年底退坡的影响，锂盐整体需求出现下滑，导致锂盐价格环比出现下行趋势。稀土价格继续上行。本周氧化镨钕价格上涨2.70%至68.55万元/吨，金属镨钕价格上涨2.47%至83万元/吨，氧化镝价格上涨3.66%至241万元/吨，钕铁硼H35价格上涨0.75%至267.5元/公斤。本周镨钕价格拉涨后回稳，镝铽价格持续上行。北方稀土发布2022年12月稀土产品挂牌价格，氧化镨钕报64.28万元/吨；金属镨钕报78.70万元/吨；氧化钕报70.96万元/吨；金属钕报86.70万元/吨；氧化镧及氧化铈报9800元/吨，均较11月持平。临近年底，企业生产指标用尽，部分企业停产检修，加上缅甸矿进口数量不足，离子型矿生产企业开工不高，废料供应量紧张，价格持续居高，部分废料回收企业减停产，导致整体氧化物产量或有下降表现。而需求方面随着全国疫情管控调整，市场对终端消费预期好转，叠加年前备货需求，我们预计稀土价格或将继续小幅上涨。
贵金属价格上行趋势仍有支撑。SHFE 黄金跌1.1%至405.1元/g，SHFE 白银涨2%至5326元/kg。美十年期国债实际收益率收于1.31%，下降0.23个pct。SPDR 黄金持仓上升5吨至910吨，SLV 白银持仓1.47万吨，基本与上周持平。美国12月3日当周首申失业金人数23万人，虽符合预期但略高于前值，失业率或将进一步上升。美国11月ISM 非制造业数据高于预期及前值，叠加美国11月PPI 同比7.4%，高于预期值7.2%，对市场宽松预期形成干扰，贵金属价格周内震荡运行。考虑美国失业率已现反弹，多项经济数据拐点已现，我们预计美联储或将边际放宽加息力度，贵金属价格上行趋势仍有支撑。
投资建议：在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性投资机遇，重点关注强需求弱供给格局的新能源金属和受益于产业升级和国产替代的金属新材料。长期低资本开支导致的金属资源端供给强约束，有望支撑未来几年有色金属价格高位运行，金属资源企业有望迎来价值重估的投资机会；金属新材料企业受益电动智能化加速发展，步入加速成长阶段。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等；新材料建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、和胜股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材等；钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等；贵金属建议关注贵研铂业、赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源等；工业金属建议关注中国铝业、云铝股份、神火股份、紫金矿业、西部矿业、索通发展等；稀土磁材建议关注：中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁。
风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。
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