非银行业周观点：防疫政策优化，非银金融走强仍需耐心_股票频道

防控政策优化，非银金融板块走强仍需耐心近期国内疫情管控政策优化、药品购买放松及宏观经济弱复苏等信息交织共振，噪音有所增加，市场风偏起伏不定，需要关注病例数据变化情况。

宏观经济呈现弱复苏态势，市场对于友好政策的出台充满预期，包括继续降准等宽松政策。我们认为，短期看，券商估值回升到 1.23倍 PB附近，判断估值继续下探空间可能不大，随着市场步入 12月，在稳市场背景下，以券商为代表的低估值板块有望迎来修复，判断板块配置胜率、赔率均有所提升，未来一段时间为重要观测窗口期。未来市场若继续走强，可能要等相应政策进一步出台，相关信号进一步明朗，如即将召开的经济工作会议定调。从配置窗口看，中美利差最大压力点或过去，市场或存在一定程度的“高低切换”下风格均衡的内在驱动力，金融板块战略性配置窗口或已开启。我们判断，行业生态重塑，财富管理和机构业务优质的龙头部券商具备更强的估值吸引力；边际景气度改善较强的标的，在震荡行情中具有相对收益，建议关注 Q3盈利景气度延续的标的。

2023年开门红存在超预期可能性，投资端迎政策利好保险行业寿险持续弱增长，产险延续高景气度。四季度大部分寿险公司陆续打响 2023年开门红之战，开门红产品以储蓄投资类保险为主，各大险企主打“快返年金型/两全保险+万能账户”的组合产品模式，这一模式能够契合岁末年初居民的资产配置需求，在去年低基数下，储蓄类产品需求抬头有望带来业绩新增量；随着国内近期疫情防控 20条以及“新十条”的进一步放松和优化，将对保险代理人的留存和增员形成极大利好。我们认为，内外部因素共振下，预计 2023年开门红存在超预期可能性。

产险延续高景气度，全年有望持续两位数增长。当前多项刺激汽车消费政策陆续出台，将有助于持续贡献车险增量保费，但政策刺激程度将有所放缓。后续随着疫情管控措施逐步放开，车险赔付率将随着出行恢复正常而有所抬升，但在各险企的严格控费举措下，有望保持承保盈利水平稳定。

投资端十年期国债收益率企稳回升，目前提升调整至 2.89%附近（较 11月提升近 20BP），对保险投资端形成一定支撑，有利于板块估值修复。叠加金融组合拳“稳楼市”政策密集发布（如央行就房地产融资等方面提出 16项具体举措、证监会发布支持房地产市场 5项措施等），地产板块预期走强将显著降低保险资产端信用风险敞口，成为保险板块反弹的驱动因素。

风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；SEC 暂停中国公司 IPO 注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险