核心观点：
（1）光伏光伏项目具备较强的“投资品”属性，项目内部收益率是影响行业需求增长的重要因素。产业链供应能力的增强将提高装机规模上限，长期看在全球能源转型背景下，光伏规模有望保持快速增长。
行业发展趋势上，我们认为，1）随着 N 型新技术电池片经济性显现，电池片出货结构中 N 型特别是 TOPCon 产品占比有望持续提升；2）硅料产能逐季释放有望向下游让利，下游制造端可在其他非硬性供需紧张环节通过国产替代等，谋求量利关系更优解；3）在上游紧平衡下，组件厂商景气度出现分化，凭借上游布局/渠道/成本端等优势，需求向头部供应商聚集，同时，重视在成本端及产业链布局上具备优势的新进入者对二三线厂商份额的进一步挤占和自身市占率的增强。
关注市场变化下的供需关系及技术变革下的结构性机遇，如N型硅片及多晶硅、垂直一体化厂商、耗材环节和设备环节、逆变器、光伏胶膜、分布式光伏、光伏支架、石英砂等。
受益标的：天合光能、晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、德业股份、海优新材、通威股份、TCL 中环、锦浪科技、阳光电源、昱能科技、禾迈股份、正泰电器、福斯特、中来股份、联泓新科、中信博、石英股份、宇邦新材、通灵股份、钧达股份等。
（2）风电短期来看，风电招标量快速增长：①1-11月国企累计招标达81.60GW，行业需求有所支撑。根据风电之音不完全统计，截至 11月 30日，11月国有企业开发商共发布风电机组设备采购招标容量达 4630.8MW；1-11月国有企业开发商累计风电机组设备采购招标容量达 81.60GW。22年招标规模同比 21年同期显著增长，为后续风电装机需求提供可靠保障；②主机价格震荡下行。根据风电头条不完全统计，2022年 11月份风电中标项目累计 6.75GW，其中陆上风电含塔筒陆上最高中标单价 2565元/kW，最低中标单价 1889元/kW；陆上风电不含塔筒最高中标单价为 2229元/kW，最低中标单价为 1661元/kW；含塔筒海上最高中标单价 4093元/kW，最低中标单价3407元/kW。
中长期看，风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一，平价时代风电行业将摆脱周期性波动特点，持续看好风电行业的装机需求及发展空间。
受益标的：大金重工、日月股份、东方电缆、亨通光电、宝胜股份、汉缆股份、起帆电缆、万马股份、天顺风能、天能重工、广大特材、新强联、长盛轴承、五洲新春、明阳智能、金风科技、中材科技、金雷股份等。
（3）储能在能源转型持续深入、能源稳定供应需求明确、储能项目经济性显现等因素的推动下，海外与国内、户储和大储呈现需求共振，预计储能市场步入高景气度赛道。
户用储能：欧洲地区能源危机以来户储配置经济性凸显、需求高增，成为全球户储的主要增长动力；
大储：国内招中标量持续向上，激发新商业模式的政策不断推出；海外美国大储已具备独立运作经济性，IRA 法案也将进一步带来美国独立储能初始投资成本的大幅下降，明年有望大规模放量。
技术的迭代更新、成本的持续下探、商业模式的不断探索，储能产业的内生增长和外生动力将共同促进行业整体的快速发展。
1）电池：储能系统装机规模的快速增长将直接推动锂电池需求提升，以及钠电池、钒电池等技术发展以及应用，具备性能成本优势、销售渠道以及技术实力的企业有望受益；
2）逆变器：PCS 与光伏逆变器技术同源性强，且用户侧储能与户用逆变器销售渠道较为一致，逆变器技术领先和具备渠道优势的企业有望受益；
3）储能系统集成：储能系统集成看重集成商的集成效率、成本控制以及对零部件和下游应用的理解，在系统优化、效率管理、成本管控以及应用经验具备竞争优势的供应商有望在储能市场规模扩大中受益。
4）高压级联：国内风光配储政策力度加强，大容量储能项目有望加速建设，高压级联技术有望迎来机遇。
5）海外储能：欧洲能源紧张，需求加大带来供需错配机遇，海外户用以及工商业储能环节将受益增长。
受益标的：智光电气、金盘科技、阳光电源、锦浪科技、德业股份、科士达、宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、国轩高科、派能科技等。
3.风险提示新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险；疫情发展超预期风险。
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