投资组合：腾讯控股、美团、快手、网易-S、百度集团-SW、恺英网络、三七互娱、完美世界等。
投资主题：互联网与恒生科技，互联网医疗，跨境电商，AIGC，游戏，广告，影视院线，体育出版等。
受益标的：港股海外公司有阅文集团、哔哩哔哩-W、新东方在线、猫眼娱乐、泡泡玛特、祖龙娱乐、中手游、创梦天地、心动公司等；A股主要有分众传媒、中国电影、万达电影、视觉中国、风语筑、芒果超媒、星期六、东方明珠、兆讯传媒、吉比特、冰川网络、博纳影业、凤凰传媒、中南传媒、南方传媒、元隆雅图、力盛体育等。
投资建议：跟踪消费互联网复苏情况逐步加配，把握ARVR赛道内容成长的机会。
我们认为行业的结构加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计四季度到明年基本面逐步修复，而当前估值处于特别低位2）ARVR赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）前期平台经济治理方面已取得成效，728会议设置“绿灯”案例、27部门联合鼓励文化产品贸易出口、游戏版号重新发放、版权局等部门“剑网”行动加强版权保护等事实，证明行业规范与公司业务经营之间逐步进入良性循环，结合二十大关于繁荣文化产业和网络强国和数字强国的表述，看好未来发展。
防疫政策优化下，电影市场需求端有望进一步复苏。12月7日，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》（新十条），部分重点城市更新疫情防控政策，线下电影场景有望进一步恢复。截止2022年11月27日，2022年内国内电影票房实现286亿元，YTD同比下降12.6%；2022年内观影人次与上映场次分别为6.8亿人次与9486万场，YTD分别同比下降19.6%、7.9%。随着《阿凡达：水之道》（定档12月16日）、《流浪地球2》（定档春节）等重点影片相继定档元旦、春节，供给端持续优化。我们维持疫情防控政策优化带来的需求端修复，与重点影片定档带来的供给端修复共振，是本次电影行业疫后修复的主线逻辑的观点，建议关注中国电影、万达电影、猫眼娱乐、博纳影业、光线传媒、横店影视、上海电影；华策影视、浙文影业、欢瑞世纪等。
OpenAI发布最新ChatGPT模型，AIGC领域再添里程碑。11月30日，OpenAI发布了最新的ChatGPT聊天机器人（GPT3.5），新加入了RLHF训练方法，使得其可以比GPT－3更好的理解和完成人类指令，展现卓越的模仿人类语言，提供连贯的、有风格与逻辑的、符合对话主题的文段信息的能力。技术发展有望促进生产效率提升，并进一步创造新的消费和需求，有利于文娱内容和互联网行业。在相关标的上，我们建议关注：腾讯控股（上线了“梦幻写手”“AI画匠”等）、百度集团-SW（上线了“创作者AI助理团”、“百度APP数字人计划”等）、美图公司（旗下产品美图秀秀上线了AI绘画功能）、万兴科技（音视频图片素材剪辑工具软件）、拓尔思（NLP自然语言处理）、视觉中国（图片交易平台）、中文在线、昆仑万维等风险提示：疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。
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