监管有望放宽，增长及利润率料重回正轨；维持「买入」评级游戏业务待解封－去年内地监管环境困扰腾讯内地游戏业务；惟内地游戏版号重启，行业曙光乍现，加上海外业务理想等，料下半年游戏业务可回复正常增长态势。
金融科技收入增长稳健－微信小程序的交易量料持续上升，并带动腾讯商业支付金额增长；腾讯云业务由关注收入规模改为关注盈利能力，有助改善亏损。
改变投资策略－腾讯由投资垂直行业的市场龙头，改为投资处于发展阶段的公司，削弱长远竞争优势，但能体现腾讯持股多年的联营公司的投资价值。
估值－我们维持腾讯控股「买入」评级，估值下调至每股692港元。此估值是基于分类加总估值模型(SumofthepartsValuation)所推算出来。以2022年5月3日收市价每股380港元计算，现价较估值有45.1%折让。
投资策略－去年内地监管环境影响腾讯网络广告、内地游戏、投资等表现，下调估值以反映相关不利因素。但海外游戏业务向好，金融科技及企业服务收入增长更远胜预期，而未来数季内地监管环境有望放宽，集团今年收入或增13.8%；内地互联网行业竞争程度下跌，集团雇员及推广开支可望下跌。因此维持腾讯「买入」评级，现价较估值有45.1%折让，建议投资者吸纳。
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