福耀玻璃：汽玻龙头量价齐升趋势延续，22Q3业绩大幅增长

事件：公司发布 2022年三季报，2022 年 Q1-Q3公司实现营收 204.4亿元，同比+19.2%；归母净利润39.0 亿元，同比+50.3%；其中Q3 实现营业收入75.4 亿元，同比+34.3%，环比+18.6%；归母净利润15.2 亿元，同比+83.8%，环比+0.5%。2022Q3 销售毛利率34.93%，同比-5.45pct，环比+2.29pct；销售净利率20.14%，同比+5.42pct，环比-3.62pct。

点评： 汽车玻璃继续扩张，业绩高速增长。公司2022 年前三季度实现营收204.4 亿元，同比+19.2%。其中Q3 实现营业收入75.4 亿元，同比+34.3%，环比+18.6%，业绩大幅增长。单季度来看，2022Q1/Q2/Q3公司分别实现营收65.5 亿元/63.6 亿元/75.4 亿元，同比增速分别为14.8%/8.9%/34.3%。

22Q3 期间费用率有所下降，盈利能力改善明显。公司22Q3 期间费用率为8.89%，比去年同期-15.11pct。具体看各项费用情况：22Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为4.59%/7.29%/4.42%/-7.41%，比去年同期分别-4.17pct/-2.10pct/+0.01pct/-8.85pct。盈利能力来看，22Q3 公司毛利率和净利率分别为34.93%和20.14%，比去年同比分别-5.45pct 和+5.42pct。

高附加值产品占比提升，量价齐升趋势有望延续。公司上半年高附加值产品营收占比达到42.35%，比去年同期+5.1pct。产品结构的优化使得公司上半年平均单价同比提升11.6%。根据公司预测，天幕玻璃价值会持续提升，天幕玻璃平均价值有望达到1500-2000 元/片；2022H1 公司天幕玻璃营收占比为4.07%，比去年同期+2.37pct，天幕玻璃占比提升趋势有望延续。同时，我们预计随着公司无边框门玻璃、HUD、镀膜玻璃等高附加值产品的放量，公司玻璃产品平均单价有望持续上行。

盈利预测与投资评级：公司是汽车玻璃龙头企业，汽车行业在向智能化转型的过程中天幕玻璃等高附加值产品需求有望增长，公司产品单价有望受益上行，量价齐升的趋势下有望打开公司业绩成长空间。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为44 亿元、54 亿元、62 亿元，对应EPS 分别为1.69、2.08、2.37 元，对应PE 分别为21.4 倍、17.4 倍和15.3 倍。

风险因素：天幕玻璃等高附加值产品占比提升不及预期；原材料涨价风险；疫情反复的风险。