中科星图：卫星遥感龙头企业，产品多领域加速扩张

事件：公司发布] 2022年第三季度业绩报告，2022年前三季度，实现营业收入8.3亿元，同比增长 41.8%；归母净利润 0.71亿元，同比增长 30.3%；扣非归母净利润 0.3亿元，同比增长 5.8%。

多行业领域扩张，业绩延续高增。从单 Q3来看，公司产品多领域、多行业加速渗透，整体实现营收 3.8亿元，同比增长 49.6%；归母净利润 0.5亿元，同比增长 28.2%。分行业来看：1）特种、市政领域为公司营收主要来源，2022H1分别实现营收 1.5亿元、1.7亿元；其中特种领域营收同比下滑 35.5%，主要系外部因素扰动导致行业需求递延、项目实施交付进度减缓。公司深耕特种领域多年，行业 know-how 积累颇深，技术与客户资源壁垒丰厚，行业地位领先，随着外部环境影响减退，营收有望快速恢复。2）气象生态领域实现高增，2022H1营收同比增长 74.6%至 0.6亿元；3）公司加速向安全应急、交通、自然资源等细分领域扩张，民用场景持续拓宽。

研发投入加大，技术与产品持续迭代。2022年前三季度，公司研发投入大幅增加，同比增长 75.2%至 1.4亿元，致力于产品与技术创新迭代。1）产品端：展开线上、线下产品线共建，线下重构“1+1+1+N”产品体系，建立云原生平台、打造数字地球混合云系统；线上研发多个产品，满足大众用户在地球探索、产经设计、应用开发等方面的需求，为 GEOVIS 数字地球民用领域的场景扩张提供基础。2）核心技术端：在云计算与高性能计算、大数据、人工智能与高分北斗应用结合等方面提出若干创新技术思想，自主核心技术进一步突破，充分支撑线上和线下业务中大规模并发访问场景需求，技术实力持续提升。

定增资金投入在线数字地球研发，推动商业模式转型。公司定增募集资金 15.5亿元，其中 13亿元将用于 GEOVIS Online 在线数字地球研发，构建新产品形态。该产品将助力公司推动商业模式由线下交付转向线上运营，有望降低获客成本和边际交付成本，为公司开启新业务增长曲线。

盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 1.25元、1.70元、2.26元，归母净利润将保持 36.1%的复合增长率。公司背靠中科院，技术、客户资源壁垒丰厚；同时，在特种领域、智慧政府领域行业地位领先，下游应用领域持续扩宽；叠加公司大力投入在线数字地球研发，降低获客成本与交付成本，整体盈利能力向上可期。考虑到公司产品与技术具有一定稀缺性，有望享受行业溢价，故给予公司 2023年 47倍 PE，对应目标价 79.90元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、疫情影响项目实施交付风险等。