中国特色估值体系的构建有望使低估值建筑国企受益。我国证监会主席 11月表示，要把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系。建筑行业国企占据主导地位，营业收入总量占建筑行业上市公司营收总量的 80%以上。2021年，全社会建筑业企业用工人数达 8180万人，在国民经济行业门类中位居第二。
建筑业为吸纳农村剩余劳动力、缓解社会就业压力做出了重要贡献。
从估值角度看，建筑国企无论是市盈率还是市净率均非常低。当前中国建筑、中国铁建和中国中铁的动态市盈率均不超过 6倍，市净率均低于 0.7倍，建筑国企的估值尚有较大提升空间。
“三支箭”改善房地产融资，房建回款有望受益。今年房地产开发投资增速持续走低，前 10个月增速为-8.8%，房地产土地购置面积同比下降 53%。今年以来，监管对房地产的调控持续边际放松，房贷利率有所下降，部分地区首付比例降低。11月份，监管层“三支箭”连发，分别从信贷融资、债权融资、股权融资三个领域对房地产行业提供支持。2023年房地产销售、竣工、新开工增速降幅有望收窄，2023年下半年房地产投资增速有望回升。随着部分房企融资改善，房屋建筑工程回款有望随之改善。
基建投资稳中求进。12月政治局会议指出，2023年以稳为主，稳中求进。2022年 1-10月份，广义基建投资增速为 11.39%，水利工程和电力热力燃气等投资增长较快。专项债发行提速，基建投资资金来源有保障。2023年出口面临一定压力，消费复苏或面临扰动，基建依然是稳增长抓手。预计 2023年我国广义基建投资增速为 5.23%。
行业集中度持续提升，推荐基建、房建等。八大建筑央企新签订单市占率从 2013年的 24.38%提升至 2021年的 37.88%，建筑行业集中度持续提升。建筑行业的动态 PE 为 9.79倍，位于过去 10年 25%的历史分位，中国特色估值体系的构建有望使其受益。监管层“三支箭”连发改善房企融资，房建回款受益。推荐基建、房建等。重点推荐中国建筑(601668.SH)、中国铁建（601186.SH）、中 国 中 铁 (601390.SH) 、 中 国 交 建 (601800.SH) 、 中 国 中 冶(601618.SH)、中国电建(601669.SH)、中国能建(601868.SH)、中国化学（ 601117.SH）、上海建工（ 600170.SH）、隧道股份（600820.SH）、安徽建工（600502.SH）、华设集团（603018.SH）、设计总院（603357.SH）、山东路桥（000498.SZ）等。
风险提示：固定资产投资下滑的风险；应收账款回收不及预期的风险。
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