1.年度策略观点我们判断，互联网版块将在23年迎来戴维斯双击，利润端和估值端都有所超预期。
从利润端来看：p经济周期的底部回暖带动顺周期业务p广告、电商等顺周期业务虽经济周期而起游戏业务或因出行需求增加而有所冲击，23年或见底，为投资良机降本增效的财务回报逐渐体现，尤其是管理费用、研发费用p字节跳动在多数领域的份额提升开始低于预期从估值端来看：p美国流动性或出现拐点p政策进一步走向确定性，我们判断市场会逐渐接受政策中性的大前提p新技术、新模式的蓄势待发新技术：如AIGC、AR/VR新模式：如直播招聘、跨境电商2.成立的关键假设p明年的宏观组合是中国基本面向好+美国流动性向好p政策面整体稳定p出行需求增加不会大幅影响游戏之外的互联网业务3.成立的最大软肋p“中概退市”问题悬而未决p出行需求增加对游戏之外的互联网业务的影响尚未定论出行需求增加或对互联网使用时长有负面影响，进而使得收入不及预期。
1.发生概率：低，游戏业务的影响已有部分预期，但其他子行业也有可能受影响2.出现节奏/时点：出行需求增加初期，大概在Q1-Q23.判断依据：根据SensorTower数据，从美国来看，出行需求增加后，22H1手游行业收入下跌约9.6%4.作用机理：出行需求增加，互联网时长下降。从作用来看我们认为，对时长更大的可能是结构性的影响，对于偏碎片化的应用，如短视频、微博、搜索引擎，影响不大但对于偏整块时间的应用，如部分游戏，长视频，则影响较大从海外来看，由于广告业务受经济恢复正面影响较大，主要影响的是游戏业务5.影响程度：若上述情况发生，我们预计，将下修23年游戏业务收入将有一定下滑，长视频广告收入也将有一定下滑，但或好于游戏6.跟踪方法：跟踪QuestMobile等第三方数据中概退市问题依然没得到彻底解决。
1.发生概率：低，市场预期并不充分2.出现节奏/时点：全年都有可能3.判断依据：中美博弈大背景下，依然有可能出现波折4.作用机理：中概退市预期上升后，市场会担心港股的流动性不够承载这一类公司5.影响程度：首先影响港美股估值差，其次港股公司增加之后，或损失一定流动性6.跟踪方法：对海外政策进行紧密跟踪
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