常熟银行：Q3息差环比回升，不良和关注贷款双降

事件概述常熟银行发布 2022年三季报：2022Q1-3实现营收 66.82亿元(+18.61%，YoY)，营业利润 26.17亿元(+23.91%，YoY)，归母净利润 20.79亿元(+25.23%，YoY)。三季度末总资产 2840.98亿元(+17.66%，YoY；

+3.35%，QoQ)，存款 2069.55亿元(+14.15%，YoY；-0.23%，QoQ)，贷款 1872.96亿元(+15.39%，YoY；

+1.10%，QoQ)。净息差 3.10%(+7bp，YoY)；不良贷款率 0.78%(-2bp，QoQ)，拨备覆盖率 542.02%(+6.19pct，QoQ)，拨贷比 4.20%(-0.10pct，QoQ)；资本充足率 14.18%(+2.60pct，QoQ)；披露年化 ROE13.38%(+1.49pct，YoY)。

分析判断:

三季度利润增长提速，息差延续同环比回升常熟银行前三季度累计实现营收同比+18.6%，较上半年增速略降 0.2pct。具体来看：1）前三季度利息净收入同比+18.7%，较上半年增速放缓 2.2pct，预计生息资产增速放缓是主要原因，而 Q1-3累计净息差收录 3.1%，延续前期上行趋势同比提升 7BP，且环比上半年还有 1BP 的提升。2）中收仍然承压，前三季度手续费净收入同比-97.1%，其他交易性非息收入高增支撑非息收入增速提升。三季度减值计提力度边际减弱，Q3同比仅多计提3.7%，贡献归母净利润 Q1-3同比+25.2%，较上半年显著提升 5.3pct，单季利润增速高达 33.2%，相应带动年化ROE 也同比提升 1.49pct 至 13.38%。

Q3信贷投放进程趋缓，存款增长稳健从测算净息差来看，息差环比提升的贡献因子主要在负债端。三季度存款同比保持 14.4%的稳增长，基本持平中期，结构上增量主要由个人定期存款贡献，三季度末存款定期化率提升至 71.4%的高位，但考虑到存款自律机制引导挂牌利率下调，以及在较低的市场利率环境下增配同业负债，均正贡献息差。

资产端，常熟银行三季度末总资产同比增长 17.7%，较 Q2降低 1.1pct，主因贷款增速回落 7pct 至 15.4%，同时增配了投资和同业资产。贷款规模环比仅+1.1%略低于预期，其中对公、票据、零售贷款分别环比中期+0.5%/-25%/+3.4%。

不良和关注类贷款环比双降，质量优拨备高三季度不良和关注类贷款均实现环比双降，规模分别较中期降低 2.2%和 0.5%，Q3不良率和关注类贷款占比分别收录 0.78%、0.87%，环比中期分别降 2BP、1BP，创阶段性新低。表观质量指标改善的同时，粗略测算加回核销的不良生成率和信用成本率均下行，虽然减值准备规模环比略降，但质量持续改善下，拨备覆盖率自然上行、环比 Q2再升 6.19pct 至 542.02%高位，安全边际进一步夯实。

投资建议常熟银行三季度业绩增速超 33%表现靓丽，一方面息差在利率下行期逆势提升反映了较强的市场定价能力，另一方面严格的风控保障质量持续优化、打开业绩释放空间。虽然三季度表内信贷投放节奏趋缓，但未来做小做散的战略指引下，基于本地经济环境的修复和异地业务的拓展，预计仍将保持较强的资产获取能力和成长性。

而公司 60亿元转债已经上市，未来成功转股有望补充核心一级资本充足率 2.7pct。

鉴于三季报业绩表现，维持公司 22-24年营收 84/95/107亿元的预测，22-24年归母净利润 26/32/37亿元的预测，对应增速为 20.7%/19.9%/18.0%；维持 22-24年 EPS 0.96/1.16/1.36元的预测，对应 2022年 10月 27日7.11元/股收盘价，PB 分别为 0.86/0.78/0.70倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险；

2、公司的重大经营风险等。