市场表现：（1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘上升7.87%，较上证综指高6.12pct，较沪深300高5.35pct，在31个申万一级板块中排名第2。PE(TTM)34倍（2）细分板块：各细分板块悉数上涨，啤酒、休闲食品和调味发酵品板块涨幅居前，分别为11.22%、10.09%和8.26%。所有子板块PE（TTM）均上升。（3）个股方面：涨幅前三名为熊猫乳品、三元股份和燕塘乳业，分别为27.9%、24.1%和23.8%。跌幅前三为中葡股份、ST黄台和龙大美食，分别下跌2.8%、0.6%和0.5%。
在疫情优化二十条后，本周各地防疫政策进一步优化，广州、上海等地先后发布优化措施，在此基础上，市场预期进一步上移，带动消费普涨。当下时点我们认为：（1）长期回暖预期不改：基于此前我们社零专题报告对消费判断“疫情为核心变量”，随着政策预期优化，消费长线回暖不改，回暖趋势将从门店型消费行业逐步启动并进一步向上游传导。（2）短期仍需谨慎：可以看到，Q3疫情影响下，多数消费行业库存、折扣率表现不佳，去库仍需时日，这导致部分行业Q4或Q1仍有望受到业绩的二次冲击，随后于明年逐步回暖。（3）可选风险仍在：基于我们报告中经常提到的“消费周期”相关观点，每一轮经济危机后的消费回暖，往往地产先行，并对可选压制较强，故我们中长线仍持续看好必选年消费白酒观点：高端龙头及地产酒优先布局。（1）行业方面：短期风险仍在，原因主要在于此前不断累积的行业库存和新年春节开门红高额打款之间的矛盾，这将进一步对去库存和单品价格带来压力，行业级别复苏预计从Q2开始；但从市场预期角度，防疫政策为目前消费核心变量及估值主要催化剂，故我们认为在估值仍未修复完善的基础上，我们对短期受益疫情优化带来的估值提升及长期受益基本面优化带来股价提升较有信心。（2）公司方面：三大高端方面，整体打款基本不受市场动销影响，五粮液、泸州老窖库存分别1.5月、2月左右，但较此前已有下降，本周贵州茅台拟在2022年度内实施特别分红，年内合计拟派发现金红利近300亿，此外股东中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司、贵州茅台酒厂（集团）技术开发有限公司拟合计增持不低于15.47亿元，不高于30.94亿元，彰显信心。其他酒企方面，次高端影响相对较大，舍得、酒鬼酒、水井坊多数地区2-3个月库存，但部分地区三季度有所回暖；地产名酒库存相对合理，山西汾酒、古井贡、洋河库存相对良性。整体看，我们认为贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份值得关注。
非白酒食饮观点：关注零食、速冻及预制菜。相比白酒，部分食品龙头、细分板块存在较为确定性向上机遇，且仍存较大预期差，我们继续看好零食、预制菜等确定性板块。
（1）零食龙头迎变革持续看好。目前零食赛道因近十年消费渠道持续变革，导致白牌以及渠道型龙头占尽先机，行业集中度持续下降。目前正在进入生产型龙头逐步替代渠道型龙头的过程中，我们预计该过程可能持续3-5年。行业核心龙头盐津铺子以及劲仔食品均通过一年左右的产品改革，逐步打开渠道空间，持续看好。（2）关注速冻及预制菜长期趋势。短期来看，一方面春节备货较往年更早开启，另一方面安井食品、三全食品等发布部分产品提价通知，行业有望充分受益短期疫情优化；长期来看，因便利性、标准化刚需、地域保护（较远区域需重新建厂建渠道），结合冷链物流运力提升，B端渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠加短期成本回落，C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，重点关注。关注安井食品、绝味食品、味知香、千味央厨、立高食品等。投资建议：重点关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、古井贡、洋河、迎驾贡等；重点关注的非白酒公司有盐津铺子、劲仔食品、安井食品、味知香、千味央厨等。
风险提示：疫情影响；原材料价格的影响；竞争加剧的影响；消费需求的影响。
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