上周中药Ⅱ上涨0.98%，受各地防疫政策调整的影响，医药板块反弹上周医药生物报收9309.95点，上涨1.18%；中药Ⅱ报收7757.91点，上涨0.98%；化学制药报收10605.08点，上涨1.11%；生物制品报收8977.83点，上涨0.74%；医药商业报收6985.71点，上涨6.99%；医疗器械报收8320.2点，上涨1.23%；医疗服务报收8158.2点，下跌0.03%。受各地防疫政策调整的影响，医药板块呈现反弹态势。
从公司表现来看，表现居前的公司有：香雪制药、。
ST吉药、步长制药、桂林三金、新天药业；表现靠后的公司有：众生药业、太极集团、达仁堂、以岭药业、金陵药业。
中药PE(ttm)22.3.39XX，PB(lf).2.91XX，估值仍处近三年以来低位上周中药板块PE为23.39X，近一年PE最大值为38.81X，最小值为17.27X；当前PB为2.91X，近一年PB最大值为3.56X，最小值为2.22X。中药行业估值仍处于近三年以来相对低位的水平，中药板块相对沪深300估值溢价率为107.02%。
疫情影响逐渐减弱，中药材市场需求有所回升，价格小幅上行上周中药材价格总指数为238.24点，较前一周上涨0.2个百分点，较去年同期上涨17.6%。从十二个中药材大类看，呈现出六涨六跌。从十一月情况来看，中药材月价格指数上涨1.2%，十一月前三周因疫情反复，呈现震荡下跌态势，最后一周整体情况向好。目前中药材市场受疫情负面影响逐渐减弱，市场需求量有所回升，加上国内物价较为稳定，对中药材价格底线起到支撑作用，预计后期价格有望继续上行。
多地防疫政策调整，防疫相关中药、呼吸系统用中成药短期投资价值凸显继疫情防控工作二十条措施发布之后，国务院副总理孙春兰在国家卫健委召开会议指出，随着奥密克戎病毒致病性的减弱、疫苗接种的普及、防控经验的积累，我国疫情防控面临新形势新任务。近期各地陆续出台相关政策，包括弱化核酸检测要求、乘坐公共交通以及室外公共场所无需查验核酸检测阴性证明等。12月7日国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，防控新十条进一步强化优化核酸检测和隔离方式、精准划分风险区域、高风险区落实“快封快解”、保障基本购药需求等要求。在“做好自身健康第一责任人”的新形势下，防疫相关中药以及呼吸系统用中成药投资价值凸显。2019年我国城市实体药店终端呼吸系统中成药销售规模约300亿以上，2020年受疫情管控及佩戴口罩等因素影响，市场规模有所下滑，2021年预计恢复至267亿元以上。建议关注防疫中药和呼吸系统用中成药。
投资策略：继续关注三大投资主线中长期，我们仍然认为“政策＋医药消费刚性＋业绩稳增＋估值优势”共同构建出中药行业的投资机会。我们维持行业“增持”评级，围绕中药行业相关政策，寻找中药行业投资机会，建议关注三大主线。
主线一：传承创新线，关注中药创新、品牌中药及中药配方颗粒。政策对于中医药行业的支持涵盖中医药全产业链，涉及上游中药材种植、中医药服务体系、人才建设、传承创新、开放发展、医保支付、审评审批等多个方面，中药行业迎来政策红利期。中药创新、品牌中药及中药配方颗粒是受益相对较大的细分领域。
主线二：政策避风港线，关注偏消费、OTC终端拓展。中成药集采相对温和，独家品种表现较好。在集采大背景之下，OTC终端的拓展可以助力中药企业平滑医院端集采带来的降价影响，偏消费类中药是集采政策避风港。
主线三：关注新冠预防治疗相关中药标的。国家对中医药的支持以及中医药在预防及治疗新冠中发挥的积极作用，进一步凸显了中医药在公共卫生事件中的重要地位。鉴于新冠疫情的常态化以及新冠防控二十条措施的发布，我们建议关注与新冠预防治疗相关的中药产品及生产企业。
风险提示（1）行业政策趋严；（2）行业及上市公司业绩波动风险
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