何氏眼科：深化三级服务模式，省外扩张持续推进

业绩简评2022年 10月 27日，公司发布 2022年三季报，前三季度实现营业收入7.72亿元，同比+3.60%，实现归母净利润 0.66亿元，同比-26.85%，实现扣非净利润 0.62亿元，同比-23.93%；

公司三季度实现营业收入 3.03亿元，同比+8.32%，实现归母净利润 0.24亿元，同比-22.52%，实现扣非净利润 0.23亿元，同比-4.04%。

经营分析深化辽宁省内眼科网络布局，完善三级眼健康医疗服务模式。截至 2022年6月 30日，公司拥有 3家三级眼保健服务机构，32家二级眼保健服务机构，55家初级眼保健服务机构，三季度公司按照战略部署有序推进视光中心建设。2022年三季度公司毛利率为 42.83%（ +2.76pct），净利率为7.86%（-3.16pct），销售费用率 13.97%（+1.43pct），管理费用率 15.78%（+3.24pct）。

辽宁省外扩张稳步推进，北京和重庆经营情况良好。公司已实现辽宁省内地市级医院全覆盖，正开始加密辽宁省内并积极拓展全国业务，公司计划布局以北京为中心的京津冀地区、以上海为中心的长三角地区、以深圳为中心的大湾区和以成都、重庆为中心的西部地区等地，在各区域投资建立眼科专科医疗机构，初步形成各区域连锁网络布局和全国重点城市的战略布局。

公司坚持“1+N”全国布局战略，促进眼科医院与视光诊所形成良性互动。

上半年，公司在辽宁省内筹备启动了院区建设项目 2个，同时，公司发挥视光领域优势，加大视光中心投入，上半年辽宁省内建设和改扩建视光门诊项目 5个，辽宁省省外成渝地区启动 2家视光门诊建设项目，逐步完善在视光领域布局。

盈利调整与投资建议公司积极在辽宁省内及省外完善眼科医疗服务网络，我们预计公司 2022-2024年 归 母 净 利 润 分 别 为 1.08/1.40/1.82亿 元 ， 分 别 同 比 增 长25%/30%30/%，对应 EPS 分别为 0.68/0.89/1.15元，维持“增持”评级。

风险提示政策环境变化风险、省外市场扩展不及预期的风险、疫情反复导致门诊量下降的风险。