电动车行业投资策略：汽车电动化趋势延续，电池新技术即将产业化

新车型密集交付有望推动2023年新能源车延续高景气度2022Q3新能源车销量再创新高，其中国内新能源车销量196.7万辆，同比+107.1%，欧洲28国销量57.1万辆，同比+4%，美国销量销量24.9万辆，同比+53.3%。我们预计2022年全年国内新能源车销量有望超过680万辆，欧洲全年销量有望达到245万辆，美国全年销量有望达到105万辆，同时2022年下半年开始国内国际主流品牌的电动车新车型开始密集推出，电动车销量有望延续高景气度，未来几年渗透率有望快速提升。我们预计到2025年动力+储能电池需求量有望接近2000GWh。

产业链利润分化，龙头盈利能力优势凸显电池环节：从Q2建立顺价机制后毛利率开始明显修复，Q3保持稳健，随着电池厂产业链一体化布局完善以及部分企业锂资源的产能释放，2023年有望进一步提升；正极：2022年下半年碳酸锂库存收益有所下降，铁锂正极材料2023年预计即将进入产能过剩期，龙头企业竞相布局磷酸锰铁锂新赛道；负极：2022年下半年负极扩产项目众多叠加负极厂商一体化程度提升，石墨化供需紧张缓解，加工费进入下跌通道；隔膜：供需有望延续紧平衡，2022年上半年国内隔膜市场格局稳定，龙头恩捷股份市占率达46%，CR3达69%，龙头公司竞争地位稳固；电解液：大量产能释放价格下跌压缩单吨净利，龙头依靠一体化布局形成盈利能力的领先。建议关注盈利边际改善的电池环节：受益标的宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、珠海冠宇、国轩高科、派能科技、蔚蓝锂芯、孚能科技、鹏辉能源；建议关注各环节龙头企业：受益标的宁德时代、德方纳米、恩捷股份、天赐材料、璞泰来；建议关注供给有望延续紧平衡的隔膜环节：受益标的恩捷股份、星源材质。

钠电及PET复合铜箔进入产业化元年钠离子电池在量产成本、安全性、放电倍率上有优势，2023年有望进入产业化，BOM成本有望降低至0.6元/Wh，同时承接锂电池成熟产业链有望迅速放量，考虑电动二轮车、A00级电动车、表后储能三大市场用量2025年需求量有望达到30GWh。而复合铜箔相比较于传统集流体具备（1）安全性强；（2）能量密度边际提升；（3）规模化后具备成本优势，性价比突出，目前处于0-1的产业化初期，2023奶牛产业化放量确定性强。

风险提示：政策变动风险，原材料价格上涨风险，行业竞争加剧风险。

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