酒旅餐饮：疫情反复贯穿全年，酒旅餐饮基本面复苏疲软，但在复苏预期下，板块股价走势跑赢大盘；伴随病毒毒性逐步趋弱及防疫政策的逐步优化，我们继续坚定看好疫后复苏大逻辑，并看好咖啡赛道，建议关注以下几条主线：1）免税：随着防疫政策的优化，离岛&出入境客流有望恢复，中长期看国家高度重视海南自贸港建设及国际旅游消费中心定位，免税肩负海外高端消费回流重任，行业成长空间大。2）机场/口岸信息化：政策支持推动口岸信息化建设需求增加，但疫情下建设需求短期受压制，疫后递延需求有望加速释放。3）OTA：商业模式与跨区域客流高度相关，经营短期承压，但行业格局清晰，看好龙头携程，出入境领域优势领先。4）酒店：疫情下中小单体酒店出清，龙头格局进一步巩固；但主要酒店估值差异大，推荐关注经营恢复优异估值合理的酒店龙头。5）咖啡：市场大&增速高，消费粘性强且生命周期长，是餐饮行业中的极佳赛道，目前已经出现规模化企业，大店模式下星巴克优势明显，瑞幸领衔小店自提模式。
美容护理：1）今年以来消费整体承压，化妆品大盘表现疲软，但仍有结构性机会，大众护肤出于高性价比展现较快增速，功效护肤景气度持续。
2）跨国美妆集团在华增速受国内疫情冲击、国际物流受阻、竞争加剧等影响普遍放缓，看好本土企业基于消费者洞察&供应链快反&渠道资源&研发能力增强的市占率提升。3）美妆上市公司分化有所加剧，一方面，头部企业珀莱雅、贝泰妮等保持中高速增长，强产品力&渠道力&品牌力提供增长动能，持续看好；另一方面，部分处于转型期、业绩短期承压的美妆企业存在边际改善机会，积极关注逸仙电商、丸美股份、水羊股份；同时关注受益功效护肤、重组胶原蛋白赛道红利的华熙生物、鲁商发展、巨子生物。
教育人服：1）K12教育：行业政策持续高压，暂无政策反转迹象，头部教培公司收入受到较大冲击，目前仍在积极探寻转型方向，基于各头部公司现金流相对充足，且新东方在线旗下东方甄选爆火的成功案例，建议积极关注个股转型及边际好转带来的机会，如有道、高途等。2）职教：非学历职教依然是教育行业主旋律，一方面是就业压力下需求刚性，另一方面是考公考研需求旺盛，招录比持续扩大，竞争压力下致参培率持续提高。
3）人服方面：招聘行业与宏观环境息息相关，B 端企业出于对宏观经济的不确定性，招聘较为谨慎，C 端人才开始谨慎跳槽，人才流动性降低，企业人才短缺率上升到历史最高，行业内结构性失业现象加剧。随着防疫政策的不断优化和国内宏观环境的不断变化，招聘平台业务量有望跟随复 苏，建议关注中高端平台同道猎聘和大众招聘平台 boss 直聘。
投资建议：1）酒旅餐饮行业疫后复苏逻辑推荐免税龙头中国中免、具备估值性价比的携程集团-S 以及华住集团-S，同时积极关注咖啡赛道瑞幸咖啡，以及机场/口岸信息化龙头盛视科技、中国民航信息网络。2） 美护行业推荐功效护肤龙头&估值回调较多的贝泰妮、国产大众护肤龙头&多品牌矩阵逐渐成型的珀莱雅，积极关注受益功效护肤、重组胶原蛋白赛道红利的华熙生物、鲁商发展、巨子生物，同时关注处于转型期/存在边际改善预期的逸仙电商、丸美股份、水羊股份。3）教育行业转型逻辑建议关注新东方在线；人服领域超跌反弹及宏观经济转暖逻辑建议关注同道猎聘。4）其他行业中，推荐关注宏观预期转暖受益个股分众传媒，塑料餐饮具快速成长型供应商家联科技，国产益生菌龙头科拓生物，包装饮用水+饮料产品双翼发展的农夫山泉，国内教育信息化巨头鸿合科技。
风险提示：1）疫情反复、防疫政策收紧，消费复苏不及预期；2）行业政策收紧；3）中概股政策风险；4）行业竞争加剧；5）新产品/新渠道/新品牌拓展不及预期。
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