盛航股份：Q3营收增速环比提升，利润率阶段性下滑

10 月25 日，盛航股份发布2022 年第三季度报告。2022 年前三季度，公司营业收入6.15 亿元，同比增长43.5%，归母净利润1.35 亿元，同比增长35.35%。其中。2022Q3 营业收入2.22 亿元，同比增长55.1%，归母净利润0.44 亿元，同比增长21.2%。

分析 Q3 营收增速环比增长，毛利率环比下滑。2022Q3 公司收购的安德福能源供应链并表，营业收入同比增长55.1%，高于Q2 的49%。考虑天气原因，公司或集中在Q3 进行船舶检修，船舶效率偏低，叠加并表的安德福能源供应链所从事的液氨公路运输业务的毛利率低于传统的内贸航运业务，故整体毛利率同比下降。2022Q3 毛利率为34.86%，同比下降3.84pct，环比下降6.03pct。

Q3 投资收益大幅上升，费用率同比增长。因收购安德福能源发展，Q3 公司录得投资收益350 万元，同比增长73%。费用率方面，2022Q3 公司销售费用率为0.51%，同比-0.41pct；管理费用率为7.17%，同比增长2.69pct，主要系业务扩大和股权激励费用摊销所致；研发费用率为2.86%，同比下降0.99pct ；财务费用率为3.66%， 同比增长1.45pct 。整体费用率增长2.74pct。2022Q3 公司净利率为20%，同比下降5.6pct。

积极收购扩充运力，外贸业务有序拓展。2022Q3 以来，公司积极进行船舶并购，已公告拟收购5 艘内贸化学品船，预计其中2 艘将在年内完成交易。

2022 年9 月，公司公告购买2 艘外贸船舶，10 月公司已完成全资子公司盛航海运（香港）的注册登记，外贸化学品航运业务将有序开展。根据公告，公司规划2023 年投放6 艘外贸船舶，2026 年投放数量将达到18-20 艘。

投资建议 考虑公司运力增长，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.93 亿元、2.91 亿元（原2.69 亿元）、3.98 亿元（原3.78 亿元），同比分别增长49%、50%和37%。维持“买入”评级。

风险提示 化工行业波动风险，安全运营风险，政策监管风险，并购不及预期风险，股东和董监高减持风险。