苏文电能：三季度业绩加速修复，新签订单同比翻倍

事件： 公司发布 2022年三季报， 2022Q1-Q3实现营业收入 15.02亿元，同比增长 25.76%；实现归母净利润 2.05亿元，同比增长 0.55%；基本每股收益 1.46元。

其中，单三季度实现营业收入 6.09亿元，同比增长 30.39%；实现归母净利润9748.32万元，同比增长 27.78%。 业绩符合我们此前的预期。

2022Q3业绩同环比改善，新签订单同比翻倍。 公司单三季度实现营业收入 6.09亿元，同比增加 30.39%，环比增加 25.22%， 实现归母净利润 9748.32万元，同比增长 27.78%，环比增长 49.12%。 前三季度累计新签订单金额为 22.73亿元，同比增长 100.73%： 1）从业务类型看，设备业务新签订单实现快速增加，同比增加 168.34%至 4.86亿元，占比为 21.4%；工程及智能化业务新签订单 16.73亿元，同比增长 92.47%，占比为 73.61%；设计业务新签订单同比增长 38.7%，占比为4.99%。 2） 从地区看，省外业务占比为 26.71%，省内业务占比 73.29%； 3）从客户类型看， 工业企业客户占比由 2022H1的 49.68%提升至 54.80%，客户结构持续优化。

毛利率&净利率&经营活动现金流持续改善。 2022Q1-Q3公司毛利率为 27.56%，较 2022H1提升 1.75pct， 归母净利率为 13.65%， 较 2022H1提升 1.61pct，盈利能力持续改善。 现金流方面， 前三季度经营活动现金净流出 3.66亿元，主要系公司承接的工程业务体量扩大，支付的工程款和材料款增加，单季度看， 经营活动现金流量净额连续两季度改善， Q3金额为-0.03亿元，环比增加 94.69%。 我们认为随着公司四季度收入确认进入关键时期，全年经营性现金流有望继续改善。

定增获证监会批复，有望推动业务发展提速。 2022年 8月，公司发布公告， 拟定增募资不超过 13.9亿元， 主要用于电气设备生产基地建设、电力电子设备及储能技术研发中心建设项目等方面，助力公司扩大电力设备生产能力。 2022年 10月17日， 公司公告定增项目获得证监会同意注册批复。 我们认为公司依托于自身独特的 EPCO 一体化运营优势， 随着省外业务不断开拓至陕西、四川、贵州、吉林、重庆等区域，业务发展有望进一步提速。

投资建议与估值： 我们预计公司 2022-2024年分别实现销售收入为 24.79亿元、32.72亿元、 42.27亿元，增速分别为 33.55%、 32.03%、 29.17%。归母净利润分别为 3.88亿元、 5.10亿元、 6.53亿元，增速分别为 28.99%、 31.22%、 28.02%。

对应 PE 分别为 17.81X、 13.57X、 10.60X。 维持增持投资评级。

风险提示： 市场竞争风险，行业政策风险，公司业务区域拓展不及预期风险，疫情反复风险。