价格:12月2日,氢氧化锂报价57.05万元/吨,较上周下降0.78%;碳酸锂报价58.20万元/吨,较上周下降1.85%。
终端: 11月第四周,电车上险12.2万辆,同/环比+29%/ -5.8%,较上月-1%,渗透率33.5%,(此外,T 出口1艘,预计5k 辆)。
本周核心观点: 防疫优化和可能的刺激政策延续,提振市场对23年终端景气度的信心。前期市场主要担忧防疫和宏观经济压力影响23年终端景气度,在市场对于23年过于悲观的预期下,防疫优化和刺激政策可能的持续均构成了超预期的基础。汽车行业作为逆周期调节的典型行业,我们对23年政策面继续保持乐观;汽车作为需要出门消费场景的消费品,在出行流量恢复、消费者现金流量表和消费信心边际修复后,有望迎来需求拐点。
Q4布局结构性方向正当时,贝塔性行情的确认需要到1H23。Q4电车板块处于政策右侧和基本面左侧的阶段,底慢慢清晰,但右侧的到来需要终端月度景气度数据的确认。因此,判断Q4电车板块的机会仍然集中在结构性方向:(1)0-1和个股阿尔法,0-1的机会包括龙头公司供应链0-1和新技术0-1:(2)个股阿尔法机会主要集中在份额或单品价值量提升等中长期逻辑;(3)特斯拉、比亚迪、国车崛起等长期确定性成长供应链。
Q4中游排产下降属于正常季节性波动,终端数据波动主要收到疫情干扰。目前很多投资者关注11月开始的中游减产和砍单现象,我们认为是正常的淡旺季季节性波动。今年Q2开始电池的定价按照“M-3”浮动定价,由于碳酸锂价格波动较大,导致电池厂今年Q4无加库存意愿,反而是减库存意愿强烈,加大了今年季节性波动。另外,终端数据尤其是新增订单,近期也有些向下压力,我们判断主要是收到疫情和消费者信心波动影响,相关龙头公司的“门事件”也弱化了消费者消费意愿。
投资建议:节奏上看,目前电车处于政策逐步走向右侧基本面左侧阶段,市场前期对明年行业的景气度预期非常悲观,近期政策刺激和防疫优化使得预期得到部分修复,我们认为,市场对于“Q4强Q1弱”的预期最终还会继续边际修正,主要因为国内疫情+欧洲冬天保民用能源+美国IRA 三大因素,会导致明年Q1超预期的概率变大。方向上看,我们22年排序是“零部件-整车-电池”,23年电车无内部板块之间的排序,而是结构性并行策略“新、龙、替”,从估值和业绩趋势看,年初我们认为今年零部件和电池是分化的,结果也证明了之前的判断。明年是龙头(尤其特斯拉、比亚迪供应链)、新技术(边际角度关注芳纶、钠离子和PET)和其他之间的分化。
子行业推荐组合 详见后页正文。
风险提示 电动车补贴政策不及预期;汽车与电动车销量不及预期。