东宝生物：盈利能力持续改善，Q3归母净利润增长381%

2022Q3营收同比增长 69.39%，归母净利润同比提升 381.33%。公司2022年前三季度，实现营业收入 7.06亿元，同比+71.26%；实现归母净利润 0.88亿元，同比+538.68%；扣非净利润 0.83亿元，同比+1176.44%；基本每股收益为 0.15元，去年同期为 0.02元。分季度来看，Q3营收达到 2.30亿元，同比+69.39%；归母净利润为 0.30亿元，同比+381.33%；扣非净利润 0.28亿元，同比+479.52%；基本每股收益为0.05元，去年同期为 0.01元。报告期内，公司通过对原辅料市场的准确研判和供应商优化，提升原辅料采购成本控制能力，严控采购成本；开展内部生产要素优化和生产组织的创新，进一步提升生产效率和保障能力，较好控制各项成本；加之市场需求向好，公司有效把握市场端创效机会，加大市场拓展力度，优化客户结构；同时，子公司益青生物并表，销售收入及利润相应增加。

盈利能力显著提升，毛利率同比+13.24pct，净利率同比+9.77pct。公司前三季度毛利率为 25.78%，同比+13.24pct；费用端，前三季度期间费用率为 9.91%，同比-0.94pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 1.89%/5.31%/2.42%/0.29%，同比分别+0.17pct/+0.28pct/+0.76pct/-0.27pct。销售费用、管理费用增长主要是本期合并子公司益青生物所致。研发费用增长主要是因为研发投入高于上年同期、以及本期合并子公司益青生物研发投入相应增加。前三季度公司净利率 13.09%，同比+9.77pct。

代血浆明胶实现定向销售，未来将覆盖更多下游客户。据公司公告，公司药典二部明胶(代血浆明胶)已通过下游部分客户的关联评审，已实现定向销售，公司将会进一步做好相关工作，覆盖更多下游用户，拓展更多的高端明胶市场。

胶原蛋白终端业务多点布局策略逐步落地，着力推进明星单品的直播业务，进一步强化终端运营工作。报告期内，公司分别设立了国恩京淘(浙 江)数字技术有限责任公司、东宝圆素(青岛)生物科技有限公司，全力推进终端业务多点布局的策略落地，终端系列产品也逐步丰富，陆续推出包括燕窝胶原蛋白肽液态饮、百香果酵素粉、胶原蛋白亮彩面膜等在内的新产品。目前，产品品类已覆盖保健食品类、营养蛋白类、滋补营养类、肠道管理类、体重管理类、美容护肤类、休闲零食类等，可满足不同年龄段人群的多样化健康需求。同时，公司依托多个运营平台，积极开展电商直播业务，着力推进打造明星单品，进一步强化终端运营工作。

投资建议：公司专注于天然胶原全产业链，形成了优质骨粒基地-明胶-胶原蛋白-营养健康品/药用材料的生产研发销售服务体系，形成了良好的技术储备、品牌效应和客户口碑。随着国恩股份成为控股股东，公司进一步加快战略落地力度，经营管理效率不断提升，积极加大力度开展技术创新，围绕明胶、胶原蛋白开发延伸产品，在“医、健、食、美”均有布局。随着胶原蛋白行业的迅速发展以及公司新产品的不断推出，公司营收有望实现持续增长。我们预测公司 2022-2024年 EPS 分别为 0.19元、0.22元、0.26，对应 PE 分别为 42X、35X、30X，维持“增持”的投资评级。

风险提示：疫情反复的风险，市场竞争加剧风险，主要原材料采购风险，零售系列产品市场拓展过程中可能存在投入和回报不匹配的风险，政策风险，募集资金投资项目不达预期的风险。