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交通运输行业出行链2023年度策略之航空&机场篇:黎明已明,未来已来

来源:浙商证券 作者:李丹 2022-12-07 00:00:00
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1、出行链:进一步优化二十条落地,看好长期向好趋势 2022年1-11月,出行链跑出明显超额收益,相对上证指数而言,机场板块+27%、航空板块+12%。22Q3末基金重仓持仓情况上,机场仍处于历史低位,航空整体仓位处于疫情以来较高位置。

我们看好长期向好趋势:11月11日,进一步优化新冠疫情防控措施二十条出台,入境隔离时间缩短为“5+3”,同时取消入境航班熔断限制。12月初,多地政策进一步优化,广州、杭州、成都等地进入多数公共场所(不含医疗场所、农贸市场等)、乘坐市内公共交通工具均不再查验核酸阴性证明。

2、航空:将从演绎预期逐渐转向演绎基本面修复,基本面正从左侧向右侧演进 航空供需大周期酝酿中,涨价预期下利润弹性可观,建议把握周期上行板块性机遇。十四五航空供给增速确定性下降,CAGR或从10%以上降至3%左右,疫情后需求侧有望迎来大爆发,供需错配有望驱动强周期,同时机票全价天花板持续打开,核心航线票价较17年底涨幅40%-70%,航司有望通过涨价步入强盈利周期,利润弹性可观。

基于预期弹性空间(三大航疫情前利润率低、涨价预期下弹性大)、业绩兑现难易程度(民营航司经营效率高),推荐中国国航/春秋航空/吉祥航空/华夏航空/南方航空/中国东航 。

3、机场:基本面更左,兼具弹性&确定性,核心看国际客流&免税销售恢复,下一轮免税合同弹性可期 疫情前免税业务为上海机场贡献7成净利润、为白云机场贡献5成净利润。国际客流恢复后,机场免税销售规模恢复确定性较强,机场议价权将回升,迎来业绩&估值双重修复。重奢品牌空前重视机场有税渠道,白云机场LV、GUCCI等精品店近期开业,有税商业布局现重大突破,渠道价值将重塑。

基于预期弹性空间,推荐上海机场/白云机场。

4、 风险提示 疫情升级,消费不及预期,需求不及预期,油价、汇率大幅波动,下一轮免税合同不及预期等。





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