海能达公司深度报告：深耕专网领域稳居龙头地位，公专融合打开成长空间公司业绩可期

专网基本盘业务+新业务双轮驱动，看好业绩稳健增长：公司深耕窄带专网基本盘业务，其H 系列对讲机等新一代产品获得市场高度认可；同时公司加强渠道合作与数字化营销，着力打造全球化经营体系；公司积极布局成长型业务，加快公专融合、宽带通信、指挥调度等新业务发展，打造第二增长曲线，业绩增长可期。

“拼增长、抓效益”效果显著，2022 年业务指标逐步改善：得益于公司推进精细化管理，费用控制持续优化，加之海外业务拓展顺利，2022 年前三季度公司实现归母净利润3.53 亿，同比增长409.68%，其中单三季度实现扣非后归母净利润3.42 亿元，同比实现大幅增长。资产负债率稳步下降至47%，费控效果显著，经营质量大幅改善。

持续领跑专网市场，公专融合进一步打开成长空间：海能达是全球领先的专网龙头企业，产品类型丰富，全面掌握PDT、DMR、TETRA 三大主流专网无线通信技术标准，其中PDT 市场份额过半，持续引领中国PDT 自主标准产业发展，DMR/TETRA 技术也处于行业领先水平，因此，基于产品和技术优势，我们看好海能达在专网领域持续领先；基于窄带业务的领先优势，海能达进一步前瞻布局公专融合领域，随着行业用户对于多媒体传输、智能化应用以及大数据分析等需求增长，进一步推动窄带和宽带在业务、平台、网络以及终端的多层协同，公专融合也将进一步打开成长空间。

投资建议：我们预测公司2022-2024 年归母净利润为3.36/4.42/5.35 亿元，当前股价对应PE 分别为30/23/19 倍，鉴于公司所处专用通信行业的发展，未来业绩有望实现高速增长，维持“买入”评级。

风险提示：海外诉讼风险、市场发展不及预期风险、专用通信行业竞争加剧风险、汇率波动风险。

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