行情回顾（11.28-12.2）本周沪深300指数+2.52%，上证指数+1.76%%；旅游及休闲指数周涨幅+13.06%，排名1/109。
免税运营商相关个股周涨幅：中国中免+11.61%，中国中免H+16.07%，海汽集团+11.41%，王府井+14.74%。
免税物业方相关个股周涨幅：上海机场+3.87%，白云机场+6.04%，海南机场+5.13%，美兰空港H+24.86%。
海南离岛免税跟踪三亚凤凰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（11.26-12.2）日均航班执行量120班次，环比上周-31%，同比21年-62%。2）上周旅客吞吐量：根据飞常准，上周（11.21-11.27）三亚机场日均旅客吞吐量约17143人次，环比-26.8%，恢复至21年11月日均水平的55.2%，恢复至19年11月日均水平的28.9%。
海口美兰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（11.26-12.2）日均航班执行量173班次，环比上周-21%，同比21年-55%。2）上周旅客吞吐量：根据飞常准，上周（11.21-11.27）海口机场日均旅客吞吐量约20857人次，环比-9.9%，恢复至21年11月日均水平的60.1%，恢复至19年11月日均水平的30.6%。
免税折扣跟踪：本周中免海南（约8折）折扣力度环比略增强，日上直邮（约85折）折扣力度环比略减弱，中服（约7折）、海控（约8折）、深免（约7-8折）、海旅（约7折）折扣力度整体环比持平。
本周免税行业重点资讯回顾格力地产继续推动重大资产重组事项并对方案进行相应调整，拟以发行股份及支付现金方式购买珠海免税100%的股权。
中免向全资子公司中免（三亚）海棠湾投资发展有限公司增资人民币4亿元，该增资款主要用于优化海棠湾公司资本结构，提升其运营能力。
国免中标福建省泉州晋江国际机场出境免税店经营权，面积约200㎡。
中免运营的义乌机场出境免税店开业。总经营面积150平方米，销售商品涵盖香化、精品、烟酒、食品、百货等五大类共40余个品牌、200余个单品。
机场免税跟踪：国际客运航班执行量整体呈回升态势入境、国际航班相关政策：11月11日，卫健委发布进一步优化疫情防控措施20条，其中出入境方面：1）对入境人员，将“7天集中隔离+3天居家健康监测”调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”，期间赋码管理、不得外出；2）取消入境航班熔断机制，并将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为登机前48小时内1次核酸检测阴性证明。
国际航班量整体呈回升态势：本周（11.26-12.2）我国国际客运航班（不含地区）执行量738班次，环比增加1.8%。
一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：10月，上海浦东机场、广州白云机场、深圳宝安机场、北京首都机场国际及地区旅客吞吐量分别为12.2、9.5、1.7、4.5万人次，环比分别-6.5%、+0.2%、+6.1%、-34.3%。海外旅游零售跟踪1、韩国免税店10月销售数据：销售额恢复至19年的72%。
销售额：10月，韩国免税店销售额约13.22亿美元，环比+4%，恢复至21年同期的96%，恢复至2019年同期的72%。1）按游客分类：国内游客销售额约0.93亿美元，同比21年+24%，恢复至2019年同期的34%；外国游客销售额约12.29亿美元，同比21年-6%，恢复至2019年同期的78%。2）按业态分类：市内免税、机场免税、离岛免税渠道销售额分别约12.3、0.6、0.4亿美元，占比分别约92.9%、4.1%、3.0%。
购物人次：10月，韩国免税店购物人次约109万人次，环比+21%，同比21年+61%，恢复至2019年同期的27%。其中，国内游客87万人次，占比80%，环比+18%，同比21年+39%，恢复至2019年同期的38%；外国游客22万人次，占比20%，环比+35%，同比21年+330%，恢复至2019年同期的12%。
人均消费额：10月，韩国免税店人均消费额为1213美元，同比21年-40%；其中，国内游客人均消费额107美元，同比21年-11%；外国游客人均消费额5546美元，同比21年-78%。
投资建议推荐上海机场、白云机场：一旦国际客流恢复，机场免税销售额亦有望恢复，公司有望迎来业绩&估值双重修复。
推荐中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，22年离岛免税店扩容有望带来新催化。
推荐美兰空港H、海南机场：短期受益于海南客流底部回升、离岛免税销售额将环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。
建议关注海汽集团。
风险提示疫情恢复不及预期，需求不及预期，免税销售额不及预期。
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