爱博医疗：疫情影响减弱，单三季度提速超预期

事件：公司发布2022年三季报，前三季度收入4.4亿元（+35.8%），归母净利润2亿元（+41.8%），扣非归母净利润1.8 亿元（+46.9%），经营活动现金流2亿元（+39.3%）。

疫情影响减弱，单三季度提速超预期。分季度看，22Q1/Q2/Q3 单季度收入分别为1.3/1.4/1.7 亿元（ +55.5%/+16.3%/+41.9%）， 单季度归母净利润0.59/0.64/0.76 亿元（+63%/+16.3%/+55.2%）,三季度疫情影响逐渐减弱，伴随暑期需求旺季，单三季度收入、净利润提速超预期。从盈利能力看，前三季度毛利率为85.4%（+1.4pp），提升的主要原因为OK 镜业务规模效应带来单位成本的下降，四费率为35.2%（-4.9pp），其中销售费用率下降3.6pp，管理费用率下降0.4pp，研发费用率下降1.3pp，所得税税率有所提升预计主要因公司为提高效率将人工晶体由此前的子公司销售改为母公司直销，增加了递延所得税费用，最终归母净利率45.1%（+1.9pp），考虑到股份支付费用影响，内生盈利能力提升较多。

OK 镜引领增长，三季度人工晶体增速有所恢复。分业务来看，1）预计单三季度人工晶体有望恢复到20%以上增长，上半年因疫情因素导致的阶段性放缓得到大幅改善，预计后续有望进一步恢复，随着近期带量采购政策方案共识的形成，市场对公司该业务的政策担忧也有望消失，估值和业绩迎来双击；2）预计前三季度OK 镜业务收入有望实现80%以上增长，凭借独特的产品设计、多样化的市场推广、增扩度数范围的监管批准，后续有望维持高增长态势。此外，视光配套产品、离焦镜、美瞳片等其他业务有望逐渐贡献新增量。

在研管线丰富，眼科器械龙头长期确定性不变。公司注重研发投入，2022 年前三季度研发费用费用率9.9%，维持高位。公司在研管线丰富，其中多功能硬性接触镜护理液已于 2022 年 2 月获批上市；OK 镜增扩度数适用范围注册申请已于2022 年6 月或NMPA 批准；硬性接触镜酶清洁剂于22Q3 在国内获批上市；非球面衍射型多焦人工晶状体进入产品注册阶段；有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶、硅水凝胶材质的软性角膜接触镜等产品临床有序推进。

作为研发主导型公司，公司已延伸为眼科器械平台龙头，长期增长确定性强。

盈利预测与投资建议。预计2022~2024 年归母净利润分别为2.4、3.3、4.6 亿元，对应增速分别为41.2%、37.9%、39%，对应PE 分别为93、67、48倍。

公司内生增长突出，在研管线丰富，叠加眼科器械创新龙头的平台价值，维持“买入”评级。

风险提示：带量采购降价幅度超出预期、研发不及预期、产品放量不及预期。