药石科技:三季报业绩超预期，一体化建设稳步推进

10月25日，公司发布2022年三季报。前三季度，公司实现营业收入11.8亿元，同比增长31.21%；扣非归母净利润2.43亿元，同比增长20.95%。

业绩超预期。

经营分析公司三季度经营业绩稳步上涨。Q3单季度，公司实现营业收入4.50亿元，同比增长59.83%；归母净利润0.97亿元，同比增长57.87%；扣非归母净利润0.92亿元，同比增长64.72%。

不断拓展客户及项目管线，一体化建设稳步推进。按业务类型，分子砌块营业收入2.69亿元，同比增长44.19%；CDMO营业收入9.09亿元，同比增长28.09%；按收入来源，国内实现营业收入3.72亿元，同比增长43.06%；国外收入8.12亿元，同比增长26.41%。公司项目管线不断丰富，2022H1公司共有890个项目处于临床前至临床二期，38个项目处于临床三期至商业化阶段（其中5个API项目、1个DS/DP联合项目、10个项目服务于大型跨国药企管线）。我们预计公司三季度持续向好，后端业务逐渐发力。

加大研发平台和生产能力建设，保障公司长稳发展。公司前三季度研发费用1.21亿，同比增长48.79%。公司前三季度毛利率47.30%，同比略有下降，主要系公司在产能、人员及研发投入上的快速扩张增加了当期成本费用所致。截至目前，公司共拥有员工2536名，其中博士学历106名，硕士学历551名，本科学历1106名；按职能划分研发技术人员1542人，其中生产人员577人，销售人员53人。

盈利预测我们预计2022-2024年归母净利润分别为3.68/4.84/6.51亿元，对应PE分别为43/33/24倍，维持“买入”评级。

风险提示研发不及预期，销售不达预期，原材料涨价，汇率波动，安全生产与环保，新业务拓展不达预期，核心技术人员流失，解禁风险，大客户依赖风险等。