平煤股份：前三季度业绩高增，关注焦煤弹性及资产注入

公司信息更新报告前三季度业绩高增，关注焦煤弹性及资产注入。维持“买入”评级公司发布三季报，2022年前三季度实现归母净利润47.3亿元，同比+167.35%；扣非后归母净利47.7亿元，同比+172.42%。单季度来看，2022年Q3实现归母净利润13.6亿元，环比-21.4；扣非后归母净利润13.5亿元，环比-23.5%。焦煤价格高位运行，公司前三季度盈利同比大增。结合三季报，我们下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润60.5/63.7/67.5（前值65.4/67.1/73.8）亿元，同比+107.0%/5.3%/6.0%，EPS为2.61/2.75/2.92元；当前股价对应PE为4.4/4.2/3.9倍。在房地产纾困政策和稳增长加持下，焦钢产业链利润修复，焦煤价格有望回升，公司业绩预期向好。同时，随着集团煤焦资产的注入，公司外延增长潜力可期。维持“买入”评级。

量价齐跌拖累Q3业绩，四季度有望受益于稳增长政策加速落地产销方面：2022年Q3公司实现原煤产量766.8万吨，环比-0.7；商品煤销量768.2万吨，环比-3.2%。售价方面：2022年Q3吨煤售价1097.8元，环比-6.6%。毛利方面：2022年Q3吨煤毛利为363.7元，环比-18.7%。吨毛利环比减少，主要系煤炭售价回落且成本微增。毛利率方面：2022Q3煤炭业务毛利率为33.1%，环比下降4.9pct。展望后市：焦煤下游需求与地产息息相关，近期全国钢厂开工率维持高位，下游基建和地产链有所恢复，而焦煤社会库存处于低位。随着二十大顺利闭幕，稳经济、保交楼政策有望加速落地，四季度有望看到投资、施工共振的局面，实物工作量或将加快形成，焦煤需求存在改善预期。10月1号以来，京唐港主焦煤库提均价为2630元/吨，相较于Q3均价增长+1.1%。

集团出具解决同业竞争承诺，资产注入节奏加快，外延增长潜力可期2022年10月17日，集团出具《关于解决同业竞争的承诺函》。焦化资产：集团承诺在汝丰科技120万吨焦化项目建成投产后36个月内，将首山化工、京宝化工、中鸿煤化及其他下属焦化企业（如有）的全部股权或焦化业务相关资产转让给上市公司及其子公司，并力争在启动收购后的12个月内完成收购。煤炭资产：（1）在夏店矿（150万吨/年）及梁北二井（120万吨/年）投产后36个月内，将夏店煤业、梁北二井煤业的全部股权或夏店矿及梁北二井相关资产转让给上市公司及其子公司，并力争在启动收购后的12个月内完成收购。（2）自10月18日起36个月内，将瑞平煤电的全部股权或张村矿（150万吨/年）、庇山矿（85万吨/年）相关资产转让给上市公司或其子公司，并力争在启动收购后的12个月内完成收购。随着集团的煤焦资产注入，公司煤炭产能持续提升，并实现产业链延伸，外生增长有望使得盈利站上新台阶。风险提示：经济增速不及预期；煤价大幅下跌；资产注入进展不及预期。