汉得信息：毛利率提升明显，新兴业务快速增长

事件：10 月25 日，公司发布2022 年三季度报告。2022 年前三季度，公司实现营业收入22.30 亿元，同比增长9.11%；归母净利润4.42 亿元，同比增长21787.78%；扣非净利润0.81 亿元，同比增长200.93%。单季度来看，2022Q3 实现营业收入7.70 亿元，同比增长9.21%；归母净利润0.44 亿元，同比增长247.92%；扣非净利润0.31 亿元，同比增长186.62%。细分来看，2022 年前三季度，公司产业数字化、财务数字化、泛ERP 业务、IT 外包业务分别实现营业收入5.47、5.16、7.86、3.66 亿元，分别同比增长38.62%、增长22.59%、减少6.55%、减少0.05%。

毛利率持续提升，盈利能力增强。单三季度，公司实现毛利率30.85%，同比增长6.87pct。2022 年前三季度，公司实现毛利率30.01%，同比增长3.77pct。其中，产业数字化、财务数字化、泛ERP、IT 外包分别实现毛利率35.18%、29.58%、33.31%、16.44%，分别同比变化9.79、4.83、1.44、-0.23pct。前三季度，公司整体费用率为22.01%，同比下降2.57pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比变化-0.24、1.04、-0.59pct。公司扣非净利润大幅提升，主要得益于主营业务毛利率的提升，其次得益于汇兑损益的改善及联营企业传递亏损的减少。

新兴业务持续快速增长，打开成长空间。经过数年的发展和变革，公司已从一家单纯的ERP 实施服务商，转变成为一家更符合大企业市场需求的数字化综合服务商。公司在巩固原有传统服务业务竞争力的基础上，以产业数字化+财务数字化作为主要增长方向。2022 年前三季度，新兴业务（产业数字化+财务数字化）实现收入10.63 亿元，同比增长30.34%，收入占比也由去年同期的39.88%上升至47.65%。其中，产业数字化取得更为突出的增速，原因系公司近年来在新能源行业重点发展，并在今年抓住了行业机遇，且智能制造及供应链业务订单取得大幅增长。

交付模式改革有助提高人均效能，利润水平有望提升。伴随公司技术平台及产品应用逐步成熟，交付项目数量规模扩大，公司于2021 年明确进行交付模式的改革：努力向服务工业化转变，逐步加大集中交付的力度，提高各工作环节项目精细管理程度，按专业化分工进行人员调配，交付实现标准化、自动化。交付模式的改革能够有效降低人均成本，公司未来整体利润水平有望提升。

投资建议：因疫情影响，我们相应下调公司今年营收增速预期。预计公司2022-2024 年营收分别为31.10、37.35、45.58 亿元，同比增速分别为10.65%、20.11%、22.01%；归母净利润分别为4.83、2.85、4.52 亿元，同比增速分别为144.88%、-40.86%、58.41%，2022-2024 年EPS 分别为0.55、0.32、0.51，对应PE 分别为15、25、16。维持“买入”评级。

风险提示：新兴业务推进不及预期、新冠疫情反复、宏观经济下行的风险。