伯特利：业绩符合预期，市场开拓顺利

事件：10 月27 日，公司发布22Q3 季度报告：1）22Q1-Q3，公司净利润4.8 亿元，同比+29.7%；扣非净利润4 亿元，同比+26%；2）3Q22，公司归母净利润2 亿元，环比+39%，扣非净利润1.8 亿元，环比+79.8%。

经营分析 业绩符合预期。公司营收快速增长，主要系公司与国内外车企合作顺利，新定点项目及量产项目较快增长。同时，公司智能电控、轻量化等产品实现增量，占比不断提升，优化产品结构。

合作项目持续增加，彰显线控产品竞争力。公司公告，拟与吉利通过双方子公司在台州设立智能底盘合资公司，分别持股65%和35%。此前，台州市政府与吉利签约智能底盘线控制动相关项目，总投资约200 亿元，达产后预计年产值约600 亿元，利于充分发挥投资双方的优势及资源。与整车厂绑定加深，有助于公司在未来竞争中抢占更高的市场份额。

卡位线控底盘系统，打开未来发展空间。公司线控制动WCBS2.0 研发顺利推进，可满足L4+智能驾驶需求，已获得多个定点项目，预计2024 上半年量产，更高级别线控制动EMB 研发工作也在顺利进行中。同时收购万达加速布局线控转向，1H22 公司正式启动了DP-EPS、R-EPS 转向系统、线控转向系统的研发工作。线控底盘系列产品逐渐扩充完善。

产能即将迎来释放，保障未来收入增长。1）轻量化：公司墨西哥年产400万件轻量化零部件产线将于2023 年投产，国内三期项目正在建设中；2）智能电控：2022 年公司将新增四条线控制动产线，其中：第二、三条产线将于2022 年下半年投产，第四、五条产线将于2023 年上半年投产。

盈利调整与投资建议 我们预计2022-2024 年公司的归母净利润分别为6.72/ 10.33/ 13.71 亿元。

目前股价对应22-24 年PE 分别为56/36/27 倍，维持“增持”评级。

风险提示 全球汽车销量不及预期，公司产能建设不及预期，公司客户开拓不及预期。