上周行情：轻工制造板块指数下跌。2022/11/21至2022/11/27，上证综指上涨0.14%，深证成指下跌2.47%，轻工制造指数下跌0.46%，在28个申万行业中排名第12；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（+0.52%）、家用轻工（+0.18%）、包装印刷（-2.29%）。
造纸：看好浆价回落利润弹性释放。截至11月25日，木浆最新价7390.2元/吨，周环比下降43元/吨；瓦楞纸、白卡纸及双铜纸周环比下降；CFR针叶浆外盘价格为953美元/吨，较11月初相比下降6美元/吨。预计2023Q1海外产能投放，包括Arauco156万吨阔叶产能（公司预计于2022年10月下旬投产）、UPM230万吨阔叶产能（公司预计于2023Q1投产，2022Q3已进行试产），若如期投产有望缓解纸浆供应压力；同时国内方面2023年新增自给浆产能较多，继续看好新产能投产后浆价中枢下行。短期来看，浆价高位震荡支撑特种纸提价，预计22Q4部分优势纸种持续提价。长期来看，特种纸下游需求扩张，布局自备浆，国内特种纸的全球竞争力加速提升，建议关注浆价下行受益品种。首推管理层磨合进入正轨，份额扩张关注后续弹性的【中顺洁柔】（23E PE18x）、业绩稳健增长、装饰原纸龙头的【华旺科技】（23E PE10x）、【维达国际】（23E PE12x）；建议关注【仙鹤股份*】（23E PE17x）、【五洲特纸*】（23E PE11x）；长线推荐林浆纸一体化优势凸显的【太阳纸业】（23E PE9x）。
电子烟：本周专题测算提价后产业链各环节利润变化，异地携带实施限量管理有助于打击非法交易。电子消费税自今年11月1日起征，实行从价定率的办法计算纳税。国内主流品牌烟弹含税批发价和含税建议零售价分别上涨55%-85%，我们测算在品牌出货价（不含增值税）提价60%，零售价（不含增值税）提价40%的情况下，单位毛利可与新规前持平，消费税主要由终端承担，单颗烟弹贡献消费税约10元。两部门发布关于电子烟产品等限量邮寄和异地携带规定，对寄递电子烟产品、烟弹、电子烟用烟碱等实行限量管理，每件限量标准如下：烟具2个、烟弹或烟弹与烟具组合销售的产品6个，合计烟液容量不超过12ml；异地携带烟具不得超过6个，烟弹不得超过90个，烟液等雾化物及电子烟用烟碱不得超过180ml。多家快递公司已作出响应，严格把控验收环节，我们认为此规定主要打击非法交易，有利于合规经营品牌。11月电子烟《征收消费税》等细则相继落地后，行业正式进入合规、健康发展阶段。首推拥有陶瓷雾化芯创新技术FeelmMax的全球雾化科技龙头【思摩尔国际】（22E PE18x）；建议关注：【雾芯科技*】（22E PE18x）、【盈趣科技*】（22E PE18x）、【顺灏股份*】、【润都股份*】、【金城医药*】（22E PE22x）。
家具：地产金融政策密集释放利好信号，推荐敏华、欧派、索菲亚。 本周原材料价格、海运费回落，截至11月25日，TDI现货价、MDI现货价、聚醚市场价格周环比分别-2.08%、-1.10%、-5.92%；中国出口集装箱运价综合指数周环比-5.3%。11月23日，中国人民银行、银保监会日前发布做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展举措，保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务，此举措有助于改善房地产企业融资，加大住房租赁金融支持力度，推动房地产新发展模式形成。同时媒体报道央行、银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，家居板块建议关注低估值龙头及竣工受益弹性标的。主线一：份额提升较快，估值处于低位的家居龙头。推荐【敏华控股】：内销逐步企稳修复，一二线城市收入占比较高疫后修复弹性较大，FY23 PE仅8x；【欧派家居】：整家战略领先同业，份额提升速度较快，龙头地位不断稳固（22E PE仅23x）；【索菲亚】：业绩增长稳健，利润端逐步改善（22E PE仅12x）；同时建议关注【志邦家居*】（22E PE15x），
持续推荐【喜临门】（22E PE17x）、【顾家家居】（22E PE15x）。主线二：工程业务占比较高，充分受益于竣工回暖的标的，建议关注：【江山欧派*】（22E PE29x）。
必选：疫后加速新业务发展推荐晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影响较大，但传统业务降幅低于市场预期体现较强韧性；同时经过上海疫情压力测试后，公司供应链能力进一步提升，可更好应对散发疫情扰动。中长期看，产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类发力为传统业务提供充足增长动力。
风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱。
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